3月物价点评：猪价油价上涨通缩缓解，稳增长加码经济暂稳

作者：任泽平、宋双杰 

 

事件：

3月CPI同比增1.4%，前值1.4%，符合市场预期的1.4%；环比下降0.5%，前值为上涨1.2%。PPI同比为-4.6%，超市场预期的-4.7%；环比-0.1%，前值-0.7%。

点评：

CPI低位走稳。3月CPI同比上涨1.4%，与2月持平。其中翘尾因素为0.5个百分点，新涨价因素为0.9个百分点；食品价格同比上涨2.3 %，猪肉价格上涨2.0%；非食品价格同比上涨0.9%；3月核心CPI同比为1.5%，比前值1.6%略降保持稳定。


猪周期启动，节后价格回调使CPI环比有所下降。3月食品类价格同比增长2.3%，环比下降1.6%，食品使CPI上涨约0.79个百分点，其中猪肉同比上涨2.0%，使CPI上涨约0.06个百分点。母猪存栏下降到历史低点，仔猪价格大涨，猪价将是影响15年CPI的核心因素之一，3月中以来生猪价格的大幅上涨还未在终端猪肉价格完全体现，未来将是支持CPI的重要因素。预计二季度生猪价平均为14元/公斤，总体拉动CPI上升0.32-0.44个百分点。预计15年生猪价高点将突破17元/公斤，全年均价14.5元/公斤，区间为14.2-15元/公斤。但15年猪价上涨幅度将小于11年。


PPI止跌回升。3月PPI 同比下降4.6%，环比降0.1%，环比降幅较上月收窄0.6个百分点；美元阶段性见顶、世界经济筑底、供给收缩、厄尔尼诺、中国加码稳增长等因素使得大宗商品价格反弹，此外进口油价和PPI 滞后国际油价一个月左右，2月油价反弹带动3月PPI上升，我们预计4月PPI仍将改善。


上游中游部分行业大幅改善，下游稳定。上游石油价格大幅改善，环比上涨5.4%而2月为下降15.7%,结束自14年7月以来的下行态势，有色也有小幅改善，环比降0.3%较上月降幅收窄1.2个百分点。中游钢铁回暖，价格环比降1.3%，较上月收窄1.4个百分点，因铁矿石降幅更大，钢企盈利改善。


经济形势：稳增长加码，通缩缓解。1）中国启动大规模的稳增长和稳房市政策。包括7大类重大投资工程包、6大领域消费工程和“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，二季度经济有望小周期企稳。2）美国非农就业低于预期，美联储加息推迟，美元疲软大宗反弹，输入性通缩缓解。3）考虑到地方债务替换和存款保险实施，预计4月降准。


图 1生猪价格3月中开始上涨（元/公斤）
 

数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、搜猪网、WIND


图 2节后鲜活食品价格下跌（%）
 

数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、WIND


图 3上游石油行业大幅改善（%）
 

数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、WIND




来源：国泰君安证券研究