亚洲巴菲特谢清海：港股大幅震荡后，牛市未完

作者：谢清海

相信目前不少投资者均关心，港股会否重演像2008年一样股灾式下跌？抑或调整期已完成，可以趁低吸纳呢？惠理集团 (0806) 主席兼联席首席投资总监谢清海就此大派定心丸，表明仍然看好中资股未来5至10年的表现，更透露中国股票及基金佔其私人投资组合最大比例。

无惧过山车 私人重仓中国股票基金

回看近日是次A股波涛汹涌的市况，谢清海指出，原先的正常市场调整却演变为丑态百出的惊慌场面，起因是监管当局於6月中旬开始清理场外配资，限制孖展融资活动，而A股由散户主导，其在早前一年的升浪已录得巨大帐面利润，面对市场突变急於套现离场。结果上证综指於上周四(7月9日)最低报3373点，较6月12日高位5178点，三个多星期跌了34.9%。谢清海形容，採取措施以稳定市场的行动来得太慢及太少，令市场突然之间由狂热转变为恐慌。

谢清海说，虽然投资於A股从来都是像坐过山车一样刺激，但近日波动明显较平时扩大及震盪人心。根据过往经验，他退后一步及冷静评估情，得出结论是：「情况并非大家表面所见到一样差！」以下是他提出的三大原因：

非真正崩盘 A股今年仍录升幅

第一，是次A股并非出现真正崩盘。虽然6月12日至上周四显着下跌，但即使以上周低位计，A股今年以来仍录得升幅，其过去一年升幅更近七成。

是次大型调整，难免令最近开始入市的投资者输钱，但更多投资者於更早前已入市，故其目前仍有利可图。这解释何以市场并没有出现真正的恐慌，所以不要对是次调整反应过敏。总的来说，牛市总会攀越恐惧之墙(Wall of worry)向前进发的。

第二，「有中国特色的资本主义」意味内地有巨大能力去影响市场。中央视建立健康股票市场为首要政策目标，而目前仍有很多工具可用。

可强力干预市场 直至达到目标

与西方国家不同，内地可以强力干预市场直至达到政策目标，毋须得到立法机关同意。央行已出手向官方背景的中国证券金融股份有限公司提供流动性，在市场购买股票。另外，内地居民财富主要储存於存款及房地产，只有10%至15%用来买股票，未来仍有很大增持股票的空间。

(编按：根据官方数据，内地去年底居民储蓄存款余额达49.9万亿元人民币；参考谢清海上述分析，若其中10%投资於A股，涉及资金达5万亿元人民币。虽然上述存款转移过程并非一朝一夕可完成，但只要中央短期能够稳定市场信心，该趋势料可持续，可望继续支持A股牛市行情。)

第三，A股某些最不健康的情况已被清除。例如过度融资买股被视为是次大型调整的罪魁祸首，但目前融资余额已从6月18日高峰期的2.3万亿元人民币下降至低於1.5万亿元人民币。目前A股估值已更加合理，沪深300指数预测市盈率约13.5倍，较10年平均数折让9%；而香港上市的H股的预测市盈率更只有9.2倍，故H股目前是惠理在中资股的至爱。

内地改革进程会减慢

基於上述三大原因，谢清海仍然看好A股后市。但他强调，A股始终属新兴市场，即使牛市持续，该股市将会继续波动，随时会再出现震撼人心短期下跌两成的场面。作为一个有中国特色的股票市场，大型调整可随时出现才能冷却市场热情，否则便不可能维持市场健康发展。

谢清海总结，是次A股震盪过后，将会出现某些后遗症。例如由於过去内地大城市云集不少股市投机者，随他们对后市将转趋审慎，可能会带来某些负财富效应。另外，内地的改革进程亦可能会减慢。谢清海解释，内地目前要确保自己有能力干预市场以稳定投资者信心，即使其对金融市场撤销管制及资本账自由兑换的诚意依旧，日后改革也会加倍小心。

虽然谢清海对A股中、长线前景仍然乐观，惟他认为，虽然环球央行过去六年接力推出量化宽松政策(QE)，但在太多借贷、太多赤字及狂印银纸的情下，全球经济目前仍然一团糟。他预测，金融危机迟早将会再次出现，虽然无人能够准确预测有关时间。

在目前全球潜在高风险的环境下，谢清海个人投资策略着重分散投资，虽然中国股票及基金仍然是最重仓的资产，他亦投资於东南亚、日本、欧洲及北美股票基金，而且持有不少现金，待调整时「执平货」。外围股市表现相对较佳，显示全球性分散投资有助分散风险。
（来源：陆港所）