亚洲巴菲特谢清海:港股大幅震荡后,牛市未完

作者:谢清海

相信目前不少投资者均关心,港股会否重演像2008年一样股灾式下跌?抑或调整期已完成,可以趁低吸纳呢?惠理集团 (0806) 主席兼联席首席投资总监谢清海就此大派定心丸,表明仍然看好中资股未来5至10年的表现,更透露中国股票及基金佔其私人投资组合最大比例。

无惧过山车 私人重仓中国股票基金

回看近日是次A股波涛汹涌的市况,谢清海指出,原先的正常市场调整却演变为丑态百出的惊慌场面,起因是监管当局於6月中旬开始清理场外配资,限制孖展融资活动,而A股由散户主导,其在早前一年的升浪已录得巨大帐面利润,面对市场突变急於套现离场。结果上证综指於上周四(7月9日)最低报3373点,较6月12日高位5178点,三个多星期跌了34.9%。谢清海形容,採取措施以稳定市场的行动来得太慢及太少,令市场突然之间由狂热转变为恐慌。

谢清海说,虽然投资於A股从来都是像坐过山车一样刺激,但近日波动明显较平时扩大及震盪人心。根据过往经验,他退后一步及冷静评估情,得出结论是:「情况并非大家表面所见到一样差!」以下是他提出的三大原因:

非真正崩盘 A股今年仍录升幅

第一,是次A股并非出现真正崩盘。虽然6月12日至上周四显着下跌,但即使以上周低位计,A股今年以来仍录得升幅,其过去一年升幅更近七成。

是次大型调整,难免令最近开始入市的投资者输钱,但更多投资者於更早前已入市,故其目前仍有利可图。这解释何以市场并没有出现真正的恐慌,所以不要对是次调整反应过敏。总的来说,牛市总会攀越恐惧之墙(Wall of worry)向前进发的。

第二,「有中国特色的资本主义」意味内地有巨大能力去影响市场。中央视建立健康股票市场为首要政策目标,而目前仍有很多工具可用。

可强力干预市场 直至达到目标


与西方国家不同,内地可以强力干预市场直至达到政策目标,毋须得到立法机关同意。央行已出手向官方背景的中国证券金融股份有限公司提供流动性,在市场购买股票。另外,内地居民财富主要储存於存款及房地产,只有10%至15%用来买股票,未来仍有很大增持股票的空间。

(编按:根据官方数据,内地去年底居民储蓄存款余额达49.9万亿元人民币;参考谢清海上述分析,若其中10%投资於A股,涉及资金达5万亿元人民币。虽然上述存款转移过程并非一朝一夕可完成,但只要中央短期能够稳定市场信心,该趋势料可持续,可望继续支持A股牛市行情。)

第三,A股某些最不健康的情况已被清除。例如过度融资买股被视为是次大型调整的罪魁祸首,但目前融资余额已从6月18日高峰期的2.3万亿元人民币下降至低於1.5万亿元人民币。目前A股估值已更加合理,沪深300指数预测市盈率约13.5倍,较10年平均数折让9%;而香港上市的H股的预测市盈率更只有9.2倍,故H股目前是惠理在中资股的至爱。

内地改革进程会减慢

基於上述三大原因,谢清海仍然看好A股后市。但他强调,A股始终属新兴市场,即使牛市持续,该股市将会继续波动,随时会再出现震撼人心短期下跌两成的场面。作为一个有中国特色的股票市场,大型调整可随时出现才能冷却市场热情,否则便不可能维持市场健康发展。

谢清海总结,是次A股震盪过后,将会出现某些后遗症。例如由於过去内地大城市云集不少股市投机者,随他们对后市将转趋审慎,可能会带来某些负财富效应。另外,内地的改革进程亦可能会减慢。谢清海解释,内地目前要确保自己有能力干预市场以稳定投资者信心,即使其对金融市场撤销管制及资本账自由兑换的诚意依旧,日后改革也会加倍小心。

虽然谢清海对A股中、长线前景仍然乐观,惟他认为,虽然环球央行过去六年接力推出量化宽松政策(QE),但在太多借贷、太多赤字及狂印银纸的情下,全球经济目前仍然一团糟。他预测,金融危机迟早将会再次出现,虽然无人能够准确预测有关时间。

在目前全球潜在高风险的环境下,谢清海个人投资策略着重分散投资,虽然中国股票及基金仍然是最重仓的资产,他亦投资於东南亚、日本、欧洲及北美股票基金,而且持有不少现金,待调整时「执平货」。外围股市表现相对较佳,显示全球性分散投资有助分散风险。
(来源:陆港所)

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