港股已成创业板资金第二战场

我们在4月1日提示过资金南下港股市场对创业板可能带来冲击,并建议在风格转换期布局地产和金融等低估值滞涨蓝筹板块。

从市场表现看,在动荡中以非银、银行、地产、机械为代表的滞涨蓝筹成为大盘突破4000点的最重要力量。最近两个交易日A股与港股波动性明显扩大,表明风格转换初期资金博弈力量相当,创业板未见大顶,但短期调整已经不可避免。



动荡期,我们建议二季度上半程继续布局地产和金融两大低估值周期板块,以及地产复苏链条中的建筑、家电等相关板块,下半程重点关注消费蓝筹;对优质成长小票有耐心,逢低谨慎加仓;港股策略上注意投资逻辑从消灭A/H溢价到创业板资金偏好的转变。

面对港股崛起下的市场,我们试图回答四个问题:

1港股为什么会崛起

第一,港股是全球股市估值洼地。3月中旬,恒指PE约11倍,同期上证17+,道指、标普为16+,欧洲股市15+,日本股市19+。

第二,从历史数据看,港股和A股有很强联动性,从整个大中华地区看,港股滞涨严重,与A股背离到达历史高点。

第三,外部美经济复苏曲折,联储加息推迟;内部央行宽松路漫长,居民资产重配加速入市。

2港股为什么选择现在崛起

第一,港股行情崛起的重要催化剂是3月27日证监会宣布允许公募基金直接投资港股,3月30日周一恒指跳空高开,拉开港股反攻序幕。

第二,到3月27日,A/H股溢价接近36%,达历史顶部。

第三,3月底开始,市场风格出现切换势头,创业板波动性放大,港股有潜力成为创业板资金第二战场。

3港股崛起为什么对创业板冲击更大

第一,创业板更疯狂,两年半上涨330%,PE突破90,个股神话雷区多,证监会此前已经敲山震虎,市场避险情绪骤升。

第二,港股高科技板块年初至今上涨34%,电讯板块上涨21%,而同期A股计算机行业上涨110%,对于TMT有天然偏好的创业板资金而言,港股这片处女地机遇遍地。

第三,公募基金仓位从年初至今调整巨大,大盘股比重从30%降至18%历史低位,小市值组合比重上调至40%,因此大盘蓝筹继续减仓空间不大,中小市值成为动荡期首当其冲减持对象。

4A股和港股分别如何操作

策略操作上,我们建议布局低估值滞涨蓝筹,同时把握港股此轮翻身机会。

从A股操作看,震荡期建议整体仓位不宜过高;风格上,建议布局今年以来滞涨的低估值蓝筹,包括非银、银行、建筑、地产、机械,优质成长性小票受系统性风险拖累短期震荡加剧,加仓需谨慎;主题上,寻找滞涨低估值蓝筹与国企改革、价格改革、稳增长政策主题的交集。

从港股操作看,在港股通额度抢手的环境下,可以通过投资港股基金抓住此轮机遇,港股/H股ETF与分级基金均已经出现较大程度溢价,但溢价短期下降风险较小,建议选择溢价相对较低的基金,同时警惕沽空指数基金做多港股策略对于高溢价基金的冲击。

标的选择上,建议本阶段以消灭A/H股高溢价标的为主线,同时兼顾布局创业板资金偏好的科技板中小票,第二阶段可将重点放在掘金港股成长小票,由于港股没有涨跌幅限制,从消灭溢价到挖掘成长性小票的切换可能快于预期,进入4月以来的几个交易日已经使A股溢价从136%降至120%,因此,要提前开始布局创业板资金的第二战场。(民生证券)
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