海亮教育(HLG):成功登陆纳斯达克 K12教育或迎来爆发

美东时间7月7日下午消息,浙江海亮教育集团(NASDAQ:HLG)成功登陆纳斯达克上市,共发行285.8万股ADS,每股发行价7美元,总计融资2000万美元,承销商为Network 1 Financial。在当前中概股集体表现欠佳,甚至有意私有化回归国内资本市场的大背景下,海亮教育仍按原计划成功上市。作为首家赴美上市的K12教育集团,海亮教育将面临怎样的机遇与挑战?

行业前景

海亮教育所在的中国K12教育市场潜力巨大,目前市场总额预估为2549亿元,服务对象大约8731万人,每年人均投入为5121元。从2006年至2013年,中国K12学校总量从89383迅速增长到145817所,学生人数也以每年12.6%的速度增长。数据显示,K12市场的教育机构占21%,在线教育占18%;40%学生家长每年在孩子课外学习的花费在5000元以上,其中15%的家长更是投入超过万元。

除了K12行业巨大市场体量,独生子女政策的逐步开放、新生儿的增长率加快也令K12的市场基数更加庞大。另外,目前城市地区的平均家庭娱乐教育花销达到人均消费的12.7%,预计随着中国居民收入的增长,及中国传统社会对教育的重视,家长将会把大部分可支配收入用于子女教育。换言之,中国K12未来市场潜力巨大。

数据来源:《K12在线教育市场分析报告》数据来源:《K12在线教育市场分析报告》

根据目前K12的市场调查,近六成学生有上网学习的习惯,这将催化互联网与K12教育的结合,为现在不完善的K12结构带来巨变。截至2014年底,中国在线教育投融资金已达到44亿元,其中排名第一为外语教育,投资总额超过20.48亿,其次为K12教育,总额超过4.69亿。

在线教育市场更是以每年25%的规模增长。线上线下结合的教育模式将更好地整合现有的教育资源、提高用户参与度、革新传统的盈利模式。这预计将带来更多的行业并购与资源整合。以在美上市的中国大型教育集团为例,新东方、学大、弘成,以及加入了在线教育竞争的互联网巨头阿里巴巴、腾讯、新浪等都将是引领K12教育热潮的公司。

公司概况

海亮教育上市后成为第一家在美上市的全日制学校,也是2015中概股教育类的第一股。集团成立于1995年,位于浙江省诸暨市。海亮教育提供从幼儿园到高中的全日制教育,目前的三所学校包括诸暨市海亮外国语学校、天马实验学校、私立诸暨高级中学。2012-2014年营收分别为3.50亿、4.37亿、4.62亿,毛利为分别1.10亿、1.43亿和1.63亿,净利分别为8500万、1.23亿元、1.40亿元。学校现有在校学生共16589名,教职工2121名。

与之前上市的新东方、好未来(32.42, 0.24, 0.75%)、学大等K12课外辅导机构不同,海亮教育是真正意义上的K12学校,也是民办中小学校赴美上市的国内首例。同时,教育只是海亮集团旗下众多板块之一,海亮集团目前已涉及有色金属、教育、地产、金融、环保、农业等多个产业。数据显示,2014年,该集团全年实现营收1300.31亿元,同比增长29.58%;总资产达到562.64亿元,同比增长13.36%,综合实力位居中国企业500强第133位,中国民营企业500强第16位。

海亮集团董事主席冯海良成表示,海亮教育的课程重点是为学生准备出国留学课程,希望能通过企业资本化,将学校真正国际化。

竞争优势

海亮教育是中国第三大民办K12教育集团,在目前145817所民办K12学校及3310万注册学生中占据0.051%的市场份额,并拥有重点学校、师范学校、民办十大知名品牌学校等称号。海亮教育的竞争优势在于高质量的教师团队、多年的出国辅导经验、集中企业式管理模式以及历年来优异的收益率。

与已在美国上市的新东方、学大等辅导机构相比,海亮的市场份额相对较小,但这与主营业务方向的不同有关。新东方以留学辅导为主,至2014年底已有565100人次学生,而海亮目前在校生仅有16589名。但不可否认的是,海亮教育的市场空间其实更为广阔——纵向从幼儿园到高中教育完全涵盖,横向也可以涵盖留学辅导的市场等各类教育产品。根据海亮教育的招股说明书,其融资后的重点将是扩大学校规模,从线下地理版图的扩展逐步延伸到线上教育市场,巩固海亮教育品牌。

财务分析

海亮教育2012-2014财年收入分别为3.50亿、4.37亿、4.62亿人民币,其中高中生收入达到半数以上。

营收成本里占比最高的是劳动力成本,每年都占到30%以上。其中主要是教师职工的工资,其次是学生相关开销,大概每年16%左右;第三大支出是交通运输成本,约有5%。由于海亮校园的土地大部分是以租赁方式,其2.7万平方米占地面积所付出的成本极低,这种轻资产运营模式也为日后的收购和现金流畅通带来便利。

值得关注的是海亮教育的运营利润率,2012-2014年分别是21%、24.4%、26%,毛利率只有30%+的情况下运营利润率能达到20%+,主要得益于招生成本低,优于新东方、学而思等课外培训机构高于10%甚至接近20%的开销。

可比公司

作为第一家民办K12教育赴美上市公司,海亮教育无疑是先行者。与去年在香港上市的另一家K12企业枫叶教育相比,海亮在市场份额上与之相持平(枫叶有1.5万名在校生),且毛利率上略优于枫叶的21.21%。

中概股中,海亮暂时缺少K12领域的可比对象。同类教育业的新东方表现优异。尤其在2014年教育概念股与线上教育的风潮下,涨幅一直在纳斯达克[微博]大盘之上。虽然经历过2012年美国证监会[微博]质疑后股价曾一路暴跌,但现在已基本恢复。目前教育类中概股前三名新东方、好未来和学大的市值分别为36.28亿、25.13亿和1.91亿美元。其中学大因为股价一直低迷已准备退出美国市场,回归A股。虽然中概股中教育股一直涨幅可观,但仍低于同期的A股,导致许多中小的教育股纷纷寻求私有化。

今年初中国对教育法案的修订允许兴办营利性教育机构,这对于此前难以在国内上市的教育行业企业、以及在美国碰壁的中国教育公司都是千载难逢的机会。虽然目前在国内上市的全通、昂立等是通过借壳等方式上市,并未真正IPO,但政策日趋开放将是未来教育行业的趋势。

中概股上市环境

经历了2014年中概股IPO热潮后,海外中概股逐渐进入私有化回归A股阶段。目前,已有约25家中概股收到私有化邀约,其中包括360、人人、空中网、陌陌、世纪佳缘等一众互联网公司,其中一些公司上市还不足一年。目前,中概股的私有化规模已达到290亿美元,比近年同期翻了十倍有余。

究其原因,除了阿里巴巴、百度等规模庞大、资产表优异的公司之外,许多中小公司上市后表现平平,股价涨幅与估值也落后于A股。而受到近半年国内牛市刺激,许多中概股纷纷选择撤离美国,回归中国日益蓬勃发展的资本市场。

尽管近两周A股的震动让很多去意已决的中概股有了犹豫,但在A股估值优势的驱动之下,对于在美国估值受到“歧视”的中概股,回归几乎不可避免。如何在中概股回归潮中站稳脚跟,是海亮教育上市后面临的首要问题。

海亮教育IPO

在A股对教育行业没有完全开放的情况下,教育企业赴美上市似乎是唯一选择。相比国内严苛的上市审核以及监管层对教育行业的高度谨慎,赴美上市流程相对简单,并能快速满足企业的融资需求。但另一方面,美国资本市场却更为挑剔理性,除非有优异的投资回报,否则上市公司很难在美国市场有所作为。

作为一家中国第三大K12教育集团,海亮教育IPO只是初步的融资成功,接下来还将面临一系列挑战——如何在扩张中保证师资与学生的教学质量;如何在尝试国际化战略时与其他成熟品牌竞争;如何在发展线上教育时与新东方、BAT等已在互联网教育市场初具规模的公司媲美;如何在中概股私有化回归潮中站稳脚跟,等等。这些对于海亮教育来说既是挑战,更是机遇。(新浪财经)

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