映客 (03700.HK)：持续创新聚拢高价值社群，货币化稳健迎利润释放

机构：中信建投

事件

中国领先的移动直播平台映客于7月12日港股IPO（股票代码3700），发行价为3.85港元（居于前期发行价区间3.85~5.00港元的区间下限），募集资金净额约10.49亿港元。IPO首日，公司股价盘中涨幅一度超过40%，收盘价4.26港元（+10.65%），收盘市值85.86亿港元。

点评

1、自2015年5月正式推出映客App至今，映客凭借其出色的用户群定位和运维，以及持续的产品创新能力，最终在“千播大战”中脱颖而出，成为香港资本市场娱乐直播第一股。映客是中国领先的移动端直播平台，截至2017年末，公司已累计吸引逾1.945亿名注册用户，并以2017年39.42亿元收入位列中国移动直播平台第二名，市占率达15.3%。在国内移动直播平台中，映客在一二线城市用户占比、女性用户占比、月收入超1万元用户占比上位列第一，用户群定位出色。同时，映客也是行业中率先推出三连麦、实时美颜、实时提现、直播对战、多人直播间、千人千面的创新产品体验的移动直播平台，产品创新力居行业之先。

2、货币化能力持续表现优异，费用控制带动利润水平显著释放。2018年一季度，映客平均月活用户数、平均月付费用户数、月活主播数分别为2525万人、73万人，环比分别增长0.3%和11.8%；月活用户数93万人，环比下降38.6%，但平台季度充值金额11.81亿元（-10.3%YoY），下滑幅度远小于主播数，或表明平台中尾部主播出现出清提升整体运营效率。2017年，公司营业收入下降9.07%至39.42亿元，毛利率略降2.4ppt至35.4%；而销售及推广支出占收入比例则大幅减少8.0ppt至8.7%，带来利润的大幅释放；2017年，公司调整后净利润（率）为7.92亿元（20.1%），同比增长39.4%（+7.0ppt）。一直以来，映客都保持了充沛的现金流，2016、2017年经营性净现金流分别为12.93亿元和7.34亿元。

3.募集资金将主要用于丰富产品内容，开展营销活动。本次IPO映客预计募集资金净额约10.49亿港元，募集资金将主要用于开发、优化及运营新产品等。在用户层面，映客将积极提升品牌形象，开展线上线下营销活动，在扩大客户群的同时推广新产品及服务。产品研发方面，映客致力于优化现有产品功能，开发能够提高产品运营效率的新项目，并建立能够自给自足的内部研发团队。同时映客也将积极寻求投资泛娱乐行业中具有高增长潜力的公司的机会

风险政策趋严；竞争加剧；新兴互联网娱乐内容对用户时间的挤占等。