复星国际(hk00656)：良好把握中概股私有化机会

$复星国际(hk00656)$

主要资料

行业: 综合企业
股价 18.24 港元
目标价 31.0 港元（+70.0%）

综合金融能力快速提升，良好把握中概股私有化机会，提升目标价至31.0 港元，重申买入评级。

保险资产将大幅增长：

复星国际将收购以色列综合金融公司Phoenix Holdings52.3% 的股权和继续收购美国保险公司Ironshore 剩余80%股权，预计完全收购后将增加权益后保险可投资资产1200 亿人民币至约2000 亿人民币，较2014 年底的798 亿大幅增加150%。按复星保险板块和收购对象2014 年底总资产计算不计权益的保险板块合并资产总额将达到约2700亿人民币。我们预计复星保险板块总资产（含run-off 资产包）突破3000 亿人民币的可能性很大，以保险为核心的综合金融能力会较2014 年上一个新台阶。

网商银行正式营业，国内金融布局优化：

复星参股25%的浙江网商银行已于6 月25 日正式营业，运营模式为“小存小贷”，产品端成熟，并得到阿里云计算和数据库支持。我们认为，网上银行将为复星带来：1、成为复星互联网发展战略的重要补充；2、强化金融能力；3、提升利润水平。按照目前网上银行资本规模和行业平均杠杆的估计，初始运营期将为复星
带来每年7.5 亿人民币的净利润。

良好把握美国中概股私有化机会：

复星在美国中概股的持仓良好的把握了这次中概股私有化大潮的投资机会，分众传媒的A 股上市将成为代表性投资作品。除分众传媒外，其他几家已发出私有化邀约且复星有持仓的中概股有完美世界（PWRD）、博纳影业（BONA）、世纪互联（VNET）和奇虎360（QIHU），按私有化要约收购价格合计市值约4.1 亿美元。

提升目标价至31.0 港元，重申买入评级：

我们调整了盈利预测，预计2015/2016/2017 年复星归属母公司净利润分别达到85.6/100.3/117.5 亿元人民币，以最新计算的每股NAV 到36.5 元作为预测基础，按照15%的折价率给予31.0 港元的目标价。该目标价对应着2015 年市盈率21.6 倍和市净率3 倍，距现价有70.0%的上升空间，重申买入评级并长线看好。（第一上海金融）