华宝国际(hk00336):调降至持有评级

$华宝国际(hk00336)$

主要数据

行业: 食品(香精香料)
股价: 4.67 港元
目标价: 5.18 港元(+10.9%)

公司正处调整期

15 财年收入及利润分别录得2.1%及0.5%增幅:

公司2015 财年的营业收入同比增长2.1%至43.3 亿港元,归属股东净利润同比微幅上升0.5%至19.87 亿港元,归属股东净利润率同比下降0.8 个百分点至45.9%,末期不派息,全年派息比率为50%。

烟草行业需求逐渐疲弱,库存压力拖累产量增长:

疲弱等因素影响,卷烟及烟叶行业均出现巨量库存,国烟局计划进行库存调控规划,鉴于行业需求仍未见好转,预计未来几年卷烟产量将受到较大的负面制约。

受大环境影响,公司食用香精业务面临转型:

15 财年公司食用香精收入同比提升4.8%至32.1 亿港元,EBIT 率较去年同期下跌4.7 个百分点至59.1%。由于卷烟行业出现的高库存压力,公司烟用香精业务受到较大影响表现逐渐疲弱,预计公司食用香精业务短期内将面临增长瓶颈,未来增长或主要依靠于食品饮料香精。

15 财年烟草薄片收入同比倒退11.6%至9.5 亿港元:

15 财年公司烟草薄片收入同比下跌了11.6%至9.5 亿港元,EBIT 率则同比提4.7 个百分点至44.2%。由于行业仍需较长的时间来清理大量的烟叶及卷烟库存,且市场供需关系出现了较大的缓解,我们预计在未来一段时间内,公司烟草薄片业务将面临较大的销售压力。

卷烟新材料实现小规模商业化,电子烟仍处宣传推广期:

受益于卷烟烟气传质技术平台率先实现小规模商业化,公司新材料销售收入达到0.87 亿港元,随着其他技术平台在未来陆续实现商业化,预计该板块有望保持增长。公司于财年内推出了不含尼古丁的电子烟品牌SPV(立场),并于15 年6 月更新了SPV 第二代产品,主要以夜光、车载系列为主,预计将新增10 余种口味,由于推出时间尚短,目前电子烟产品仍处于品牌推广及渠道建设期。

调低公司 16-17 财年盈利预测8.8%和12.2%,调降至持有评级:

行业发生巨变,公司主要业务均受到负面冲击,而新业务规模仍然很小,预计在未来几年公司的增长将面临挑战。目前公司正处调整期且将储备大量现金用于可能的兼并收购机会,预计未来的派息或将难以维持之前高水平。我们对行业格局短期内能否恢复正常保持谨慎态度,我们下调公司目标价至5.18 港元,较昨日收市价4.67 港元有10.9%的上升空间,调降至持有评级。但从长期看,鉴于负面因素已基本反映在股价中,若公司业务调整或并购计划完成,我们仍看好公司的长期发展。(第一上海)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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