希債問題或導致Flight to Quality 中美資產有望受惠

據媒體早前報道,評級機構標準普爾公布,下調多間歐洲銀行評級,原因是預期當地在下一次銀行危機時,出手拯救的可能性正在降低。

 

標普把德意志銀行評級下調2級,由A降至BBB+,展望為穩定;德國商業銀行評級,由A-降至BBB+;同時,奧地利Erste銀行評級,由A-降至BBB+;另一奧地利銀行Raiffeisen ,評級由A降至BBB+;另巴克萊與蘇格蘭皇銀的營運分支評級也遭下調,前者降1級至A-,後者降1級至BBB+,但2間銀行控股維持不變。

 

標普解釋,根據德國與英國新的銀行法例,兩國再出手拯救銀行業的可能性變得不明朗;基於沒有相關利好因素,當地銀行的評級受到影響,類似因素也發生在奧地利銀行方面,而且後者的市場競爭激烈,銀行業利潤受壓,可能進一步影響當地銀行體系。

 

券商Bernstein指出,若希臘違約,滙控將會是眾歐資行中影響最大,因為該行在當地有12間分行及商業銀行網絡,而且向當地航運公司提供近20億美元借貸。除了直接的信用風險以外,希臘危機若果真的爆發,將會引發第二波甚至第三波的效應。此外,滙控至前年起已削減其高達73億美元希債資產(佔當時淨資產近3.7%),主要屬銀行及航運業債務;RBS亦有接近3.76億美元希債。美銀估計,滙控實際上共有55億美元希債,其次是法國東方匯理銀行的32億美元;德銀及巴克萊銀行各持有23億美元及18億美元。歐資行共持有450億美元希債。

 

慎防歐債變垃圾債

 

從評級的變化可見,多間德國、奧地利及英國銀行的評級,都被下調至BBB+等的級別,雖然仍屬於投資級別。但從標普的解釋可見,在希臘債務危機持續惡化的情況下,德國和英國會否出手相救當地的銀行,似乎充滿變數。

 

筆者最擔心的是,希債違約後,若不出手相救,不排除其時歐洲企業債務會出現拋售潮,利淡歐洲銀行及其他歐洲投資者的投資組合。更甚者,是進一步令到歐洲銀行的債務評級進一步下調。若她們的評級被下調至投機級別的話,可能會引發一輪大型的轉倉潮,原因是部分投資機構的協議書或有規定,不能投資在非投資級別的債券之上。

 

若真的出現這種情況,債券市場或會出現安全投資轉移 (Flight to Quality)的現象,估計其時美元及美債市場會最為受惠。另方面,估值較低的港股及H股,也有可能因為估值偏低,吸引資金投資。當然,A股在完成去槓桿化後,在多重國策的支持下,亦有望受惠。最重要的,是中國和香港市場與歐洲的關聯性較低,在歐債風暴之下,具一定的避險作用。

 

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