都市丽人(hk02298):低加价率制胜

$都市丽人(hk02298)$

要点

最近我们调研了都市丽人在北京的一些加盟店和自营店。销售效率处于行业领先地位。 平效为2.5~3万元每年(例如,清河加盟店约为2.8万元),处于服装行业领先地位(根据我们的估算,海澜之家平效约为3.5万元,巴拉巴拉约为1.7万元,安踏约为1.5万元,美特斯邦威约为1.5万元,森马约为1.55万元。顾客转化率超过50%,80%的销售额由会员贡献。

投资回收期短。我们以清河加盟店为例,其净利率约为12%,投资回收期仅需12~18个月。

门店扩张潜力大。都市丽人内衣产品性价比高(2.5~3倍加价率),受到消费者青睐。根据我们的估算,门店数量未来将达到19,218家左右,平均面积约40平米,对应10%的市场全国培训计划有望改善零售终端服务质量。为确保门店服务质量,公司最近计划:1)让所有地区的营运经理了解每个店长的表现;2)进行暗访,以发现问题;3)优化店员的甄选和培训机制。我们认为上述举措将进一步带来盈利改善空间。

建议

持维持2015年盈利预测,考虑到开店速度加快,上调2016年盈测利预测3.4%,2015/16 年净利增长 33.3%/31.2%。维持确信 买入 。我们看好公司在贴身衣物这一蓬勃市场中的中长期发展。提高目标价6%至9.87 港元,对应20x2016e P/E ,具有30.5%的上升空间。

风险

同店增速下滑,开店速度及新店销售不达预期。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关股票

相关阅读

评论