国务院一日连发“三箭”稳增长，机构大佬们是怎么看的？

作者：祁月

国务院昨日（1日）释放了“三支利箭”，包括盘活和统筹使用存量财政资金、将全国社保基金投资范围扩大到地方债、加快发展电子商务。这透露出怎样的政策信号呢？

稳增长重要性上升

自两会以来，国家密集推出的多项新政几乎都与保持经济持续稳定增长有关。上述“三支箭”更是如此。包括国家主席习近平和国务院总理李克强在内的高层官员也数次在不同场合强调，今年经济下行压力加大，要确保完成全年经济社会发展主要目标任务。中国经济增速在2014年放缓至7.4%，创下24年最低水平。

据《经济参考报》，多方专家表示，国家之所以推出诸多与稳增长相关的政策，是因为将经济运行保持在合理区间确有必要，而达到这一目标的难度又在加大。

中国宏观经济信息网研究部研究员李娜认为，2015年开年经济增长加速下滑，内需萎缩超预期，外需不确定性大，需求疲弱与产能过剩格局并未有实质改善，结构性矛盾凸显，稳定经济增长任务艰巨，短期政策需重拳出击。

华尔街见闻提及，安信证券首席经济学家高善文表示，去年的财政收缩的冲击在今年可能扩散，

去年8月以来，中国经济遭受了一次财政收缩的冲击，各项财政开支意外大幅度下滑，导致经济增速突然出现比较明显的台阶式下滑，破坏了正在建立起来的平衡状态。在这样的背景下，企业盈利再次出现比较明显的恶化，经济的低通胀压力明显加剧。从今年前两个月的数据看，这种冲击很可能开始扩散，构成了对私人部门的投资活动以及私人部门可选消费的冲击。

面对这样的局面，至少从表面来看，整个财政货币政策被迫转向比此前更加积极的方向去支持总需求的增长。短期内，通过改善市场主体预期以及财政开支扩大，能够起到比较短暂的阶段性作用，但是经济重建平衡更主要的力量还将基于供应继续收缩和调整来实现，也许最早要到下半年甚至明年才能重新确立起来。

全国社保基金“接盘地方债”

昨日的国务院会议最大的亮点在于“将全国社保基金投资范围扩大到地方政府债券”，并且“将企业债和地方政府债投资比例从10%提高到20%”。

在兴业证券宏观分析师王涵看来：

社保资金投资范围扩大，不在于其规模多少，而在于“释放长期限资金”的信号意义。后续来看，引导更广泛意义的保险、养老资金进入长期项目投资，同时配以降准、加速资产证券化等手段，应该是必然的方向。

民生证券管清友认为，引入社保基金接盘地方债，是在释放稳增长政策信号，缓解地方债务风险压力，

当前经济下行压力仍然较大，之前财政政策太紧，存量上盘活存量财政资金，增量上引入新的资金来源参与基建投资稳增长是必然趋势，这正是调高社保基金参与基建投资项目的政策意图。

二季度是地方债务到期的高峰，在经济和房地产双下行的背景下，财政收入必然吃紧，低息长期债务置换高息短期债务有利于缓释地方政府债务风险。但如果央行不提供增量资金，存量配置向地方债和企业债倾斜必然挤出利率债和国开债的配置需求，债券市场信用利差继续收窄。

社保基金接盘地方债，扩大股权融资规模，也是为了降低实体融资成本，管清友还称，

扩大社保基金股权投资范围，一方面明确释放了高层明确的支持股权融资，通过股权融资降低实体的信号；另一方面也有平衡社保基金收益率的考虑，不能只拉着你强买低息地方债，不给点甜头。

他还表示，社保基金一级市场直接参与同业存款投资，有利于稳定银行负债端来源：

利率市场化大趋势下，同业存单是未来银行负债版图的重要组成部分。外汇占款高增长时代一去不复返，银行需要稳定的负债来源，负债来源不稳定是银行不愿意扩大中长期信用规模的重要原因（直接感受是过去两年银行做按揭意愿系统性下降），而社保基金参与一级市场直接同业存单，实际上是为了稳定银行负债来源，让银行能够更好的支持实体经济。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》表示，未来一段时间内，稳定经济增长都将是中央政策最大的主题。从目前的情况来看，由于GDP基数巨大，经济转型、结构调整困难重重，地方政府的债务违约风险较大，继续靠银行系统扩大信贷来稳增长并不现实，在当前股票市场已经有风险的情况下，扩大全国社保基金的债权和股权类投资，允许其投资货币市场工具，一方面起到了扩大投资渠道、分散投资风险的目的，另一方面，引导全国社保基金加大对于城市基础设施、央企以及其他企业的股权投资，也将对稳定经济增长、推动经济转型起到极为重要的作用。

财政+电子商务并行用以稳增长

国务院昨日通过“盘活和统筹使用沉淀的存量财政资金+加快发展电子商务”的并行措施来稳增长。

华尔街见闻此前提及，高层多次提出要盘活存量财政资金。财政部在3月23日发通知称，将开展地方盘活财政存量资金专项检查。

北京大学经济研究中心常务副主任苏剑称，在稳增长为首要目标，且政策取向为货币中性、财政扩张的大背景下，目前财政政策的实施主要以盘活存量财政资金，并统筹使用的方式进行，

盘活存量财政资金而不是依靠增量资金，是为了在不增加税收或政府债务的情况下扩张经济。统筹使用的原因是在目前反腐力度加大的情况下地方政府存在不作为的现象，导致财政政策传导机制不畅。据介绍，去年地方政府有1万亿元财政资金没有花掉，这相当于去年中国GDP的1.6%。如果这些钱被花掉，那么去年的GDP增长率就不止7.4%。

管清友认为，以电子商务、互联网+、制造业2025等服务业为核心的新增长点和围绕其打造的全新产业链，是中国经济增长的未来。

苏剑表示，发展电子商务有利于培育新的经济增长点，刺激经济：

发展电子商务是通过激活民间在电子商务领域的消费和投资来刺激经济，采取的都是供给管理政策，比如减税、简政放权、资金支持、创业就业支持等等。这种政策有利于培育新的经济增长点，在不增加政府债务的情况下刺激经济。

清华大学经济管理学院院长钱颖一强调：

政府工作报告中关于2015年工作总体部署中的新亮点是提出了发展的新动力。中国经济的根本问题不是短期波动问题，而是经济进入新常态、发展进入新阶段的问题，是提高供给动力和效率的问题。

来源：华尔街见闻