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作者：格隆汇 Tung
很多朋友和我探讨投资，99%的人问的都可归结为两类问题：
1、大盘怎么看？
2、这个股票怎么看？（或者，有没有好一点的股票推荐？）
其实我很想问的一个绝大多数人基本不会去考虑的问题：你总没总结过，投资到底靠什么赚钱？
个人的专业水平？选股能力？风险嗅觉与控制？……貌似都是，但又貌似都不确切。
真正的答案其实非常简单：从有投资这个词以来，所有数据都显示，资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90%以上。
何谓资产配置？简而言之，是指根据投资需求将投资资金在不同地区、不同资产类别之间进行合理分配，以使整个组合的风险暴露与收益期望获得最恰当的匹配。
听起来很拗口。我们不妨给一个更通俗一点的翻译，更简单点说吧，就是：
首先，你要决定你的钱，多少投放在中国，多少投放在香港，多少投放在欧洲和美国（如果你有相关渠道的话）。
其次，你再决定你的钱，多少卖房产，多少是珠宝古董，多少是股票，多少是债券；
第三，才是在股票市场中，多少配置在TMT行业，多少配置在金融行业……
最后一步，才是买哪几只股票，什么价格买，以及买多少。
更通俗一点说，投资，先选国家（地区），再选品种、行业、公司。我们绝大多数时候赚的，只是一个大趋势的钱（而这种钱赚的也恰好是最容易，最靠谱的）。如果 一两年前你投资的是A股，你会心灰意懒。但如果你投资的是美国和欧洲，你会赚的盆满钵满。同样的案例也适合去年以来一直延续到今年上半年仍亢奋无比的A股 牛市：你如果幸运地呆在了其中，你会令所有拉美或者港股市场的投资者艳羡——这只是因为你在合适的时间出现在了合适的地方。你并不比拉美或者港股市场上某 个投资者更聪明，或者更优秀。但绝大多数人投资者会直接跳到最后一步：这也是多数投资者的投资做得辛劳和艰难的原因。
A股游戏进入“hard”模式上周五上证跌了xxx点，两市跌停xxxx只。。。（伤心事，不提也罢，文末省略10万字）！
既
然A股暴跌已成事实，再去讨论也没多大的意思。A股未来将何去何从，我不断言，因为一切不负责任的猜顶猜底都是耍流氓！但有一点我是可以肯定的，如果把A
股视作一个通关的游戏，则A股的hard模式已经开启：A股未来仍可能有机会（在写本文时，传来央行降息降准的消息，央行真是亲妈啊），但无脑放杠杆买
入，闭着眼睛就能赚钱的日子肯定已经离我们而去，至少在这一轮牛市里面你不会再见到了。
如
果说这是一波建立在杠杆上的A股牛市，我想应该是没有人会反对的。而如今这个杠杆明显是维持不下去了，甚至可以说这两周的暴跌就是去杠杆的结果。大盘
20%的回落，5倍配资的肯定死光了，3倍的估计也差不多了，这还是场外的。本周末如果不能有效追加资金，很多券商都将启动平仓机制，引发指数再次跳水，
外围配资平台强平，基金减筹踩踏。一旦这种恶性的向下循环启动，带量的杀跌会引发恐慌盘，一旦触发预警线，甚至平仓线，“多杀多”的杠杆式下跌将成为中国
A股的杠杆初体验——好在，无微不至呵护有加的央行及时出手，降息加降准，至少可以缓解目前市场惊弓之鸟一样的恐慌情绪。
此次大跌相当于真枪实弹的压力测试，很多高配资的赌徒，会在这轮压力测试中直接game over。不少低配资的必定也会经历刻骨铭心的痛，不论未来这部分人是否会好了伤疤忘了痛，但短期里面必定会收敛不少。
就像玩游戏，越到后面总是越难的，更别说是一个开了hard模式的游戏，尽管我相信最终总还是会有人可以通关，但那人却未必会是你。
如果你还没明白我在说什么，建议你复习一下格隆博士以前的文章《穷人家的流水宴》，并把下面这段话再读5遍以上：这一轮牛市涨成这样，就好比出去吃饭，大家
吃的是流水席，前面的人吃完了都拍屁股走人了，最后吃的人是要买单的，所以现在已经不能坐着吃了，要站着吃，而且还要站在门口吃，情况不对随时准备开溜，绝对不能买单，因为别人已经吃了好几年了，这个单是买不起的。
至
于央行再次降息会不会救A股于水火，这个判断超出我能力范围。但我能说的是：A股的致命命门在估值。这如同藏区高原反应，核心因素是高海拔的含氧量天然不
足。治疗高原反应乃至高原反应引致的肺水肿、脑水肿等，可以静卧，可以高压氧舱，但根治的办法只有一条：降海拔，再降海拔。A股估值继续维持高高在上，央
行就算是扁鹊再世，也无能为力：靠印钞票解决估值问题，是抱薪救火
港股：七一成人礼 开启“easy模式”回到资产配置上来：放眼全球，每年都会有个市场赚钱比较容易，前几年分别是美国，欧洲，日本，去年开始是A股，如今这些市场无脑赚钱的好时光都过去了，那么，下一个是谁？绣球会落到香港吗？
我的答案是：极大可能！
两大基本原因。
第一大原因，除了估值，还是估值。
先上一个笑话：某富翁娶妻，有三个人选。富翁给了三个女孩各一千元，请她们把房间装满。善良朴素的A女孩买了很多棉花，但只是装满房间的1/2。睿智活泼的B女孩买了很多气球,但也只是堪堪装满房间3/4。女孩C冰雪聪明，她买了蜡烛，让暖暖的光线瞬间充溢了整个房间。
最终，富翁选了胸部最大的那个做妻子。
最终，富翁选了胸部最大的那个做妻子。
善良、淳朴、活泼、聪明，都很重要，但不是核心竞争力。对于一个证券市场而言，低估值就是核心竞争力，够便宜是王道。 至于有多便宜，看看下面这张图就知道了：
上图数据是最新的，截至到6月26号，恭喜A股神创版回到了两位数的pe，终于和所有主流市场的pe在一个数量级了！也恭喜港股，终于在成人礼前攀上了两位数pe，也和全球所有主流市场的pe保持在同一个数量级了！
同样都是股票，之前整整差了两个数量级，这是要闹哪样？现在好了，都是两位数，你们的一小步，是人类投资界的一大步啊！
图
中有两条红线，下面的一条是剔除神创版之后，全球主要指数的平均PE，22倍。上面那条则是算上了神创版之后的平均PE，29倍。不管怎么算，神创版，深
圳成指，上证综指（如果剔除银行股，这个指数的pe也不会低于30倍）在全球范围内都算很高了。而与之相对，刚刚迈入两位数的恒指和国企指数，都以11倍
垫底。
第二大原因：所有困扰港股的负面因素都尘埃落定首先是政改。
困
扰了香港2年多的政改投票以被泛民否决而告终。这是个坏事，但同时也是个好事。政改牵扯了中央、港府、香港各界太多太多的精力，现在尘埃落定，泛民也没有
理由在上街了，按照记者采访建制派议员的说法：再重启政改已无可能，政改这事就算翻篇了，未来将集中精力在经济问题和民生问题上。
何谓集中精力在经济问题和民生问题上？ 中央会做些什么？
今年的7月1号就是香港的18岁生日，香港的主权回归已久，而资本市场的定价权迟迟未归，在这个18岁的成人礼上，祖国又会给他送上一份怎样的成人礼呢？成人礼意味着独立，自强，责任。一直被外资把控的香港资本市场，在经过成人礼的洗礼之后，又是否真的会变的独立自强呢？
7月1日基金互认就将率先开通，这是第一份礼物。随后而来的深港通则是第二份，之后还有qdii进一步开放，人民币国际化的桥头堡……国家都在为资金南下铺桥建路，7月1日以后这些基建就渐渐完善，该是扬帆起航的时候了！
以前这些利好都是预期，而如今这些预期真的要一个个准备落地了！在一个靠故事靠概念支撑的市场，利好兑现可能意味着出货的良机。而在一个低估的市场，任何的利好兑现都将是估值修复的绝佳催化剂！
其次是希腊。
希腊欠了一屁股债，经常被债主撵得鸡飞狗跳，同时也会蝴蝶翅膀，惹得万里之外的香港无辜遭受池鱼之殃。但好在这事在6月30日会是最后日期，希腊是赖账，是还账，是脱欧，是留下，都有确定说法了。
最后，是A股的强势不再，进入hard模式。
为什么这个尘埃落定很重要？原因很简单，A股如果始终像疯牛，无脑买入就能赚钱，一海之隔的港股想争夺资金基本是痴人说梦。
毫
无疑问，A股已经切换，无脑买入就能赚钱的时间段确定过去了。既然无脑买入不再能赚钱，那当然需要考虑性价比了。谁的性价比最好？当然是一衣带水的亲戚：
港股！要知道港股绝大部分有价值的上市公司，全都是中国的企业。这些公司A股的研究员全部可以覆盖，不仅可以覆盖，还能研究的远远远远远远比那些外资深
入！
还是一样的配方，还是熟悉的味道，还有更便宜的价格，到时候国内的公募私募或者个人投资大鳄，没理由不喜欢这些股票的！天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，里面有些东西不方便说的太直白，但是聪明如你，必须懂的！
很多人都说A股如果不好，港股也难以独善其身，其实那是万恶的旧社会的事。爱玩游戏的人都知道游戏容易上瘾，一款游戏不玩了，并不会停止玩游戏，而是选择另外一款好玩的游戏来替代。在这个市场里面，没有任何一个游戏比股市更加有趣刺激了。真正股市里面的大玩家，在A股开启hard模式以后，是不会轻易放弃玩耍这个游戏的，那么选择easy模式的港股就顺理成章了。
Come with me if you want to live！
再剧透一个消息：7月1号“终结者5”将在美上映，这会不会恰巧是一个市场无脑行情的终结，而代表了另一个市场的新生呢？
港
股素有“五穷六绝七翻身”的魔咒。7月1日之后各种利好袭来的同时，港股也算是利空出尽，否极泰来了。上半年港股游戏明显是“hard”模式，在经历了占
中，政改，希腊危机等各种困难之后，顺利通关。既然hard模式都挺过来了，接下去的easy模式就更不在话下了。目前就是黎明前的黑暗，7月1号之后，
我们一同来见证港股的成人礼！
最后用电影终结者的原话做本文的终结：come with me if you want to live！
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