康达环保(06136.HK)电话会纪要(8月11日)

康达环保(06136.HK)电话会纪要(8月11日)
作者:格隆汇

康达环保电话会摘要:
1. 关于康达近期收购项目

公司昨日(8月10日)公布收购21万吨市政污水处理项目,收购金额~Rmb2.7亿。收购项目中,包括9万吨在运营项目;5万吨在建项目;另有7万吨收购完成后扩建项目。

其中,公告中在建的5万吨,在收购完成后也将进入商业运营阶段。另外7万吨扩建项目,将于2014年下半年开工,预计工期12个月左右。

2. 关于公司新收购项目的水费价格

公司管理层表示,新收购项目中,莘县项目目前还是IB排水标准,水费价格是Rmb0.88元/吨, 随后在9月份完成后改造IA标准,水费是Rmb1.15元/吨。

随着提标改造、项目扩建完成后,公司公布的21万吨收购项目的水费在Rmb1.15-1.67元/吨,平均水费约Rmb1.3元/吨

3. 关于公司项目IRR的情况

公司管理层表示,新收购的项目的IRR也将能够保持在不低于8%的一个水平。目前,公司整体项目 的IRR平均水平 在8-12%之间。管理层认为,考虑到提标改造及扩建因素,新收购项目的IRR还有潜在的提升空间。

另外,公司表示公司项目的IRR在8-12%之间,之前市场所传过高IRR属于误传,管理层从没公开表示有过高IRR。

4. 公司为什么只收购了新项目的90%的股权而不是100%的股权

a. 被收购方(国环产业投资)的管理层有意愿保留一些在公司的权益,康达管理层也同意了国环的请求;

b. 康达考虑到新项目所在地区属于业务扩展新区域,原来管理层对区域和项目的 了解度有助于新项目的开发和发展。

5. 关于污水处理公司应收账款天数的问题

康达管理层表示,由于污水处理这个行业具有集中度 不高的特性,所以应收账款的天数会比其他行业有明显不同。

康达表示,公司对于应收账款都有自己的体系。

a. 在合同立项时,做好对项目的评估,重视合同条款的 完善性,而且公司在选择项目的时候也会注意客户的质量;

b. 公司客户都是以政府为主,费用都是按保底水量,以按月足额结款的方式来进行;

c. 项目都是通过地方人大决议,保底量水费纳入地方财政预算;

d. 康达公司把收款当做对旗下水厂负责人极其重要的考核指标。

6. 关于项目处理污水的成本的问题

康达管理层表示,在收购完成后,公司在扩建项目起到主导的作用。因此新项目扩建成本控制与公司其他项目保持一致水平,平均投资成本在1,500 – 1,800元/吨。 其中,IA类项目投资成本中土建、设备各占50%。

7. 关于公司项目设备质量的问题,进口的占多少,国产的占多少

管理层表示,康达在污水处理中追求高效和实用,有一些设备倾向进口(如仪器仪表、自控装置),另一些用国产(如鼓风机等设备) ,没有一定用进口设施的制度。但是公司表示,国产设备成本底,适合国内污水处理的 需求,所以公司以国产设备为多。

8. 关于新收购项目的PBR

公司管理层表示,被收购公司2013年显示的equity 只有~7500万元。但在2014年,国环原股东增资并还清国环的 债务。因此康达的收购价格是净资产价格,相当于PBR 1x。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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