走向远方 --价值投资之浅见

投资似乎很简单,只要有个股票账户,就可以买卖股票。但投资要盈利也不易,很多人靠听各种专家消息,内幕消息进行投资。很多人每天看着K线图进行投资,心情仿佛一叶小舟,在股市的大海上飘忽不定。我们都知道复利的威力,1万元的投资,如果每年做到15%的盈利(很多人对这不屑一顾,两个涨停就可以做到21%), 那么10年之后是4万元, 30年之后则为66万元,也就是66倍!


投资要做到持续性的盈利是难上加难。笔者进入股市差不多6年多时间, 经历过较大投资损失,也经历过股市的低迷,有过切身的体会。之后有幸认识C哥,在他的指点下, 以及自己的实践, 有些小小的感悟。

宏观经济:
有句流行语说:风来了,猪都会飞,意思是做企业要顺势而为. 投资也是如此,经济大环境的好坏和趋势,很大程度上决定了行业和企业的经营业绩。

正面的例子是,过去十年,中国经济的飞速发展主要靠房地产投资和基建投资拉动,这样的背景下, 成就了三一重工这样的工程机械企业,成就了苏宁国美这样的家电连锁企业。通晓背后的逻辑,投资这些企业就会获得丰厚的利润。而当经济衰退时,这些企业就面临需求萎缩,产能过剩的风险,企业经营业绩自然走下坡路。

在宏观经济的跟踪分析上,不仅要定性分析,还需要定量分析,才能精准把握。宏观经济的分析指标包括:GDP, CPI, PPI, PMI,房价指数,货币供应量M0,M1,M2,存款,利率,油价等。只有对这些指标持续进行追踪,才能对经济的走势有深刻的洞察,并提前做出预判。

在全球化的今天,宏观经济分析不仅是指本国的,也包括全球尤其是发达国家美国,欧洲,日本的情况,他们经济权重大, 对全球有着巨大的影响。

国家政治

政治经济学提到:经济基础决定上层建筑,反过来,上层建筑又反作用于经济基础。这里的上层建筑可以理解为国家政治。对于国家的政治动态不理解,投资就是死路一条。

2012年12月,中央出台“八项规定”时,很多人认为这不过是新政府走过场,又是一个形式主义。但是实际的情况出乎绝大多人的意料,网络上出现很多政府官员吃喝被罢免,党中央这次玩真的!随之而来的就是名烟名酒需求迅速萎缩,库存积压严重。国酒茅台以前是供不应求,出厂价一涨再涨,这一次,碰到了前所未有的压力,库存,不断降价,股价也是一落千丈。今天看到新闻说2015年澳门赌场经营业绩下滑严重,这也不奇怪,在中央大力反腐的背景下,赌场业绩下滑是必然。记得去年有朋友投资金沙中国,这实在是与大势背道而驰。

行业洞察

企业不是在真空中,而是处于具体的行业之中,必然受到行业的影响和限制。分析一个行业,需要考虑几点:

1,行业的发展趋势和发展空间.

如果一个行业是新兴行业,还处于发展初期,有着巨大的发展空间,那么企业进入这个行业,先天就有着良好的发展机遇。2008年随着iphone的出现,带动了智能手机行业的兴起。与功能机相比,智能手机对于屏幕,电池,电声器件,半导体器件都有技术更高的要求,带动了整个产业链上游的发展,随后的几年,伴随着智能机的发展,出现了像AAC, 歌尔,硕贝德等一大批企业上市并且股价不断攀升。当然,行业有巨大的发展空间,并不代表进入的企业一定赚钱,企业进入的时机以及企业自身的竞争力也是需要分析判断的重要因素。



2,行业发展周期。
经济有发展周期,行业也有其自身的发展周期。比如家电行业,在2012年6月1日至2013年5月底,国家出台了家电补贴政策,家电行业打入了强心剂,整个家电行业需求旺盛,家电企业的日子过得都很滋润,而这实际上透支了未来的消费能力。在家电政策到期后,整个行业陷入低迷,2014年我国彩电内销总量为4461万台,同比下降6.6%.
投资是投资未来,因此需要把握住拐点,在行业从低谷向上攀升的拐点前埋伏, 伴随行业的复苏,企业的经营一般都会相应改善。说起来容易,实践起来并不简单。

企业研究
企业是具体的投资标的,所有的研究最终都要聚焦到企业本身。从笔者投资经历来看,企业研究需要关注几点:

1,企业管理者

新加坡今天的法治,文明和高度繁荣不能不归功于前总理李光耀先生的贡献,同样,一个企业的繁荣,很大程度上归功于企业的管理者。正是有了Jack Welch, GE才能成就20年的辉煌业绩。企业领导人本身的修养,素质以及经营理念对于一个企业的发展至关重要。

这里,不得不提到诚信,如果一个企业领导人没有诚信,企业投机倒把,投资者很有可能陷入万丈深渊,万劫不复,在A股市场这样的例子数不胜数。在港股,这样的老千股也是遍地都是,令人防不胜防。笔者在港股就曾碰到这样的企业,因为涉嫌做假账,被停牌将近3年,真是欲哭无泪啊。

2,企业的竞争力
除了政府垄断的企业,其他企业在行业中都会碰到程度不同的竞争。一个企业能否立足于行业,并且收获利润,取决于企业自身的竞争力。股神巴菲特把这种竞争力描述为“护城河”。

2月份,高通因为涉嫌垄断,被国家发改委处罚60亿元的巨额罚款。从另外一方面看,高通拥有着坚不可摧的护城河,即通信专利,并且靠着专利收取巨额利润。从财务数据上看,高通的业务分为两块:一是芯片,二是专利授权。在2013财年,该公司的营收总额为248.7亿美元,其中78.8亿美元的营收来自于专利授权,几乎占到了30%,专利所产生的利润占总利润的比例甚至高于80%。

笔者因为工作的原因,和AAC有过接触。在2009年时,AAC的业务还一般,但到了下半年,我们的低端产品就不再采用AAC电声器件,因为AAC电声器件性能优秀,价格比其他企业高。从这个角度看,AAC无疑是拥有较强竞争力的,也就拥有强势的定价权,相应获得比行业更高的利润。相应的,AAC股价也是一路走高。

3,企业的发展潜力

女人一生最大的投资,是选中一个潜力股男生。潜力股的男生,也许当时还是穷光蛋一个,但他们具备优秀的素质,他们努力拼搏,不断超越,随着时间的推移,他们展现才华,成为社会的佼佼者。一次好的投资会让女人幸福一辈子,反之,一次稀里糊涂的、失败的投资,会毁了女人的大半生甚至是一生的幸福。

为什么选择潜力股男生,而不是功成名就的男人呢?一般来说,成功的男人身价不菲,身边不缺女人,他凭什么选择你这样的女人呢?

投资同样如此,选择一个价格低估,或者说价格低于内在价值的优秀企业,跟随企业的发展,收获企业成长带来的利润和股价提升,这是投资的秘诀。一个白马股,尽管看着各方面不错,但是股价也不低,缺乏未来发展的潜力,对于投资来说并不合适。

其他

赌徒在赌场里,只要他还有钱,就会继续赌下去,直到输光之时,也就是离场之际。投资同样如此,投资首要的考量是资金的安全。笔者的体会是,小资金玩玩可以,但是重仓的股票,需要相当大的把握才可以。一代投资宗师格雷厄姆的重要投资理念之一就是“安全边际”,既挑选那些暂时股价跌落,但是长期来看基本面牢靠的公司股票。笔者对此的体会是,最好的选择是选择那些经营业绩即将跨过拐点的公司,即从亏损到盈利。当然知易行难,拐点的把握相当不易。

人是情绪的动物。当房价上升的时候,会有更多的消费者涌入买房,大家都喊着房价会越来越高。而当房价下跌的时候,消费者会观望,他们会说,等等看,房价肯定会继续下跌。

巴菲特曾经提到:“投资人最重要的特质不是智力而是性格。”巴菲特用自己的实际行动把性格的内涵诠释得异常丰富。具体说来,包括持之以恒的耐心和毅力、敢作敢为的魄力、理性的分析判断能力和不为外人所动的自信。笔者认为其中理性的分析判断尤为重要。在类似布朗运动一样无规则的K线图上,对标的保持理性的判断,在股价上涨时保持清醒,提高风险意识,而在股价下跌时等待进入机会,这一切都基于对标的长远的判断。套用一句汪国真的诗词,既然我选择了远方,便只顾风雨兼程;既然目标是地平线,留给世界的只能是背影。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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