中国石化(386HK)点评：缺乏正面催化剂，新目标价港币6.1

期内实现收入28259亿人民币，同比下降1.89%，归属股东净利润464.66亿人民币，同比下降29.74%，每股盈利0.398元，全年派息0.2元，派息率51.3%。

储量直接与油价相关，储量下降主要因为油价下跌，没有经济效益的油田不能注册为储量。老的油田开采成本超过65美元/桶，公司将关闭高成本的开发井。未来公司在上游勘探的重点和程序上会有变化，根据60美元/70美元/桶的油价测算，在目前低油价情况下，60美元/桶的油价假设下，有好的回报的油田先安排。公司会按每一口井的回报率，依次往后排。在天然气方面，公司2014年储量主要来自天然气，而且天然气价格受原油价格调整影响不大，目前天然气价格仍然很好，盈利可观。在上游资源开发方面，原则上回报好的项目优先选择，优先开发。

主要是库存减值。由于下游炼油量很大，当油价持续下降，就不太好。2014年11次油价下降，截止目前一共13次往下跌，对公司影响非常大。根据国际会计准则，是依据未来现金流来进行减值测试，综合考虑未来储量/油价/成本，目前公司其计提减值25亿人民币，主要是中原和胜利两个老油田。

原则上不低于30%，但近几年公司派息率一直不断往上走，51.3%是现在的水平，不能保证一直维持这个水平，但公司将努力做到维持高派息水平。

2014年是公司成本控制最好的一年。未来成本控制将是公司核心竞争力，2015年公司将加大力度，按60美元/桶的油价假设往下压控制成本，还有很多提高资产效率管理的空间，这将是公司增值的重要领域，只能做到比2014年更好。

在便利店业务方面，根据公司进行的三项实验：1）是东西不改，只改摆放位置，销售提升10%;2）小的改善，装修提升30%;3）增加一些产品，提升40%。显示出公司不专业。因此未来非油业务必须市场化，引进市场化的人才职业化的管理，2015年1-2月销售成长达到60%，以后变化会非常大，超出想象，有很大的发展空间，

公司计划2015年50亿立方米产能建成，总资本开支220亿人民币。截止2014年公司实际支出120亿人民币，形成15亿立方米产量。因此2015年将继续支出90亿人民币，产量将达到35亿立方米。