天风证券-日海通讯(002313.SZ)“云+端“齐发力,物联网新龙头崛起

变更大股东，精兵简政+员工持股，上下革新开启新阶段

公司 2016 年经历股份变动，控股股东和实际控制人由王文生先生变为珠海润达泰投资合伙企业（有限合伙）薛健先生，之后陆续引入具备丰富的通信行业经验的管理团队，现公司董事长为前中国电信市场部总经理刘平先生，同时公司持续进行管理改善、处理不良资产、精简人员，并于 2017 年 5 月完成第一期员工持股计划购买，利益绑定管理层及核心员工，上下革新开启新阶段。2017 年中报实现同比扭亏为盈，基本面现向好拐点。

新阶段着力发展物联网业务，“云+端”战略布局，打造解决方案能力

当前社会正在进入以万物互联为主旋律的第四次信息革命浪潮，公司选择转型升级的主战场为物联网业务是值得期待的。物联网与其他行业领域深度融合，产业链庞大繁杂，公司选择“云+端”合力布局，短期通过出售终端通信模组硬件形成规模盈利，远期通过云平台的数据整合挖掘长远的增值利润，有望收获最大价值。 

盈利预测及投资建议：公司传统业务已基本调整到位，公司盈利能力也进入拐点重回正增长；同时，公司在新股东入主后对战略方向进行调整，将充分利用产业资本+运营商客户资源孵化物联网等新兴产业，目前已初步完成物联网“云+端”战略布局，具有前瞻性，在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展，预计 17-19 年净利润为 1.1、1.6、2.5 亿元（考虑收购芯讯通后备考利润 18-19 年为 2.3、3.6 亿元），参考当前行业公司估值及日海本身潜在的高增速及龙头地位，我们预计公司合理估值约在 30-40 倍，调整公司为增值评级。

风险提示：运营商资本开支下滑，新业务拓展不及预期，资管新规对信托产品的影响，收购芯讯通失败，并购资产整合不顺利风险