石药集团（01093.HK）：白蛋白紫杉醇首仿获批，重磅在研仿制药将陆续落地，审慎增持评级，目标价19.08港币

机构：兴证国际证券

评级：审慎增持

目标价：19.08 港元

投资要点 

白蛋白紫杉醇首仿获批，发展空间巨大。目前国内白蛋白紫杉醇的市场份 额相对较小，但随着进口替代和医保覆盖，我们预计该品种未来将有望实 现快速放量，抢占原研产品及紫杉醇脂质体的市场份额。作为首仿药，对 标原研产品全球近 10 亿美元的年销售额，我们预计公司白蛋白紫杉醇未 来将成长为峰值销售额过 10 亿元的重磅品种，2018 年销售额将突破 1 亿 元。 

重磅仿制药将陆续落地。截至 2017Q3，公司在研品种超过 170 个，其中 包括 1 类新药 18 个、仿制药 104 个、美国 ANDA 品种 18 个。目前，公 司有较多仿制药品种处于申报生产阶段，其中包括氯吡格雷、替格瑞洛等 具备较大市场潜力的品种。继白蛋白紫杉醇获批后，我们预计氯吡格雷和 替格瑞洛也将在今年获批上市，为公司的成长提供强力增长点。此外，公 司在美国的已批 ANDA 品种二甲双胍目前位列优先审评，亦有望于今年 上半年获批上市。 

盈利预测：我们微调公司盈利预测至 2017-2019 年营业收入为 148.8/178.4/211.3 亿港元，归母净利润为 26.7/33.5/41.3 亿港元，EPS 分别 为 0.43、0.54、0.66 港元，2018 年 2 月 14 日股价对应 PE 为 40.3 倍、32.1 倍、26.1 倍，维持目标价 19.08 港元。自 2017 年 2 月 21 日我们发布深度 报告《国企改革典范，创新驱动成长》给予公司“买入”评级以来，公司 股价涨幅已达到 85.6%。我们对于公司基本面依然坚定长线看好，但是基 于兴业证券关于股票评级体系的标准，暂时下调至“审慎增持”评级。