横华国际-港股-粤海投资（0270.HK） 20180222 具大湾区概念 供水业务拥优势

公司简介

粤海投资有限公司主要从事水资源；物业投资及发展；百货营运、酒店持有、营运及管理；能源项目投资；以及道路及桥梁之业务。粤海投资爲恒生香港中资企业指数及恒生综合行业股指数─公用事业行业的成分股。

亮点关注

供水业务享有垄断性优势: 内地持续城镇化，广东省内的用水需求有望增加。公司不断扩大规模，增加在建中水资源项目及收购新水源项目，去年在梅州、江苏及肇庆收购五个新的水资源项目，总设计供水量为每日27万吨，污水处理能力为每日3.3万吨。公司在月初宣布，成立合资公司以实施阳江水务项目，项目总投资估算约8.2亿元人民币，特许经营期为15年，包括工程建设期三年及运营期12年。此次收购预计能够提高资金使用效率，有望提升未来增长潜力。预期上述项目将为公司带来稳定现金流，未来数年盈利稳中有升。

粤海置地项目潜力优厚: 公司去年4月完成向控股股东粤海控股集团收购粤海置地73.82%股权。粤海置地持有布心项目100%权益，项目位于中国深圳罗湖区布心片区，是一个以珠宝为主题的多元商业综合体。该项目的土地面积合共约为66,526平方米，计入容积比率的建筑面积合共约为432,051平方米，另可在地下开发30,000平方米的商业用房。布心项目第一期发展的西北部土地的总建筑面积约为166,000平方米，当中可供出售面积约为116,000平方米。粤海置地继续积极走访潜在客户及推广布心项目，并获得良好回应。

具备粤港澳大湾区概念: 公司持有31.06%实际权益的广州市万亚投资拥有一块位于番禺万博中央商务区的土地，该幅土地正发展为一项大型综合商业项目，当中若干建筑面积分别约153,000平方米及约187,000平方米的物业将于项目建设竣工后持作出售及出租用途。预期万博中央商务区将成为主要交通枢纽，随着大湾区项目逐步发展，将带动此地块价值上升，利好公司每股资产净值。

获纳入国企指数: 恒指服务公司2月6日公布恒生指数季度检讨结果，公司被选进加入恒生中国企业指数，占指数比重为0.12%，变动将于3月5日生效。现时指数ETF盛行，估计届时将有来自被动基金的买盘吸纳，利好股价短期走势。

行业分析

内地污染严重，环保行业持续获国家高度重视，《十三五规划》中提出推动生态文明建设，坚持绿色发展，期内环保投资总额预计将达17万亿元人民币，远高于十二五期间的3.4万亿元人民币；加上国务院已出台「水十条」政策，大力推动公私合营（PPP）。

市场预计内地污水处理投资，可望由十二五期间的4,300亿元人民币，大幅提升至十三五期间的5,350亿元人民币，集中于新增产能及现有设施升级之上；内地污水处理能力于2020年可升至每日接近2.2亿吨，对水务股业绩明显利好，龙头企业及国企在这个过程当中优势相当显着。

结论

粤海投资的水务项目回报稳定，在广东省内具垄断性优势，可望捕捉到粤港澳大湾区的增长机遇。公司的核心业务长期持续稳定，现金流极佳，收购粤海置地将提高资金利用效率，提升未来增长潜力。早前市场忧虑利率趋升，令高息股累积不少跌幅，反而造就低吸的机会。港股即将进入业绩期，派息理想的股份有机会重新成为焦点。

从技术走势角度分析，由于粤海投资具公用股特色，股价防守力强，虽然去年下半年股价跑输大盘，但整体仍呈一浪高于一浪。公司现价相当于预测2017年市盈率14.6倍，估值合理。投资者可考虑在11.5元以下买入，目标看13.08元，相等于2017年16倍市盈率，跌破11元宜止损。

（资料来源: 彭博, 2018年2月21日）