红星美凯龙(1528HK)：IPO认购指南

$红星美凯龙(hk01528)$

来源：国元证券

一、IPO申购建议：

公司在快速增长的家居装饰及家具零售市场占有领先市场地位。根据弗若斯特沙利文的数据，中国家居装饰及家具零售市场是中国家居装饰及家具行业中增长最迅速的类别之一，预计在未来五年将以10.0%的年复合增长率延续这一趋势。根据弗若斯特沙利文的数据，2014年，就零售额而言，公司在家居装饰及家具零售市场中所占市场份额最大，占连锁零售商场行业市场份额的10.8%，占商场市场份额的3.9%，占整个零售市场份额的2.6%。公司领先的市场地位和无与伦比的地域覆盖范围将使公司能充分地把握这个具有吸引力的增长机遇。

公司业务模式乃建立在自营商场及委管商场的结合之上。就自营商场而言，公司向商户提供综合服务，包括设计购物空间、员工培训、销售及市场营销、日常经营及管理以及客户服务，以收取固定的月租金及管理费。

公司大部分自营商场战略性地位于一二线城市，通过租金及管理费提供经常性的可预测的经营收入。展览空间协议的期限一般为一年，可予续期。由于大部分委管商场均位于三线及其他城市，能有效扩大地域覆盖面以进一步增加我们在中国的市场份额及提升品牌知名度。

截至2014年12月31日，公司经营了52个自营商场（总经营面积约为4,033,458平方米）及106个委管商场（总经营面积约为6,719,395平方米）。截至2012年、2013年及2014年12月31日止年度以及截至2014年及2015年3月31日止三个月，自有╱租赁商场产生的收入分别占总收入的734、66.0%、61.5%、69.3%及66.2%，而委管商场产生的收入分别占总收入的26.6%、33.2%、35.1%、28.4%及30.9%。该业务模式巩固了公司在发达地区的市场领导地位，有利把握其消费增长及物业增值带来的机遇，与此同时迅速在三线及其他城市拓展我们的地理分布，而不会产生大量资本开支。

每股发行指导价为11.18-13.28港元，定价相当于PE9-10倍。公司在家具类商业地产中具有领先地位，建议认购。

四、红星美凯龙(1528.HK)简介

公司是中国经营面积最大、商场数目最多、地理覆盖面积最广的家居装饰及家具商场运营商。2000年，我们推出了「红星美凯龙」品牌，并开设了首个品牌商场，截至2014年12月31日，商场网络增至158个，总经营面积约为10,752,853平方米，在中国26个省份115个城市提供18,000多个产品品牌。截至2014年12月31日，我们拥有大量商场储备，包括25个筹备中的自营商场，估计总建筑面积约为3,460,438平方米；359个筹备中的委管商场，估计总建筑面积约为20,471,000平方米。

公司的商场（作为一个有吸引力的第三方平台）将品牌与客户联系在一起，通过提供定制产品和服务迎合不断变化的客户需求，提供优质的「一站式」购物体验。这平台与我们领先的市场地位、与众不同的客户服务、遍布全国的商场、卓越经营和全国知名的「红星美凯龙」品牌结合在一起，构成了优于竞争对手的核心竞争优势。此外，公司凭借这些优势扩大我们家居装饰及家具服务的范围，包括家居设计，消费金融及预付卡，物流配送及统一采购。

五、募集资金用途

以招股价12.23港元中位数，全球发售获得的所得款项净额约为6335.7亿港元（经扣除包销费用，佣金及我们就全球发售应付的估计开支后），拟将该等所得款项净额作以下用途：

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