机上互联网：改写行业格局的新机遇

投资建议

近期，工信部批准多家航空公司开通机上互联网服务，我们认为机上互联网对航空公司而言，不仅仅是一个平台，更是一个机遇，公司有望以此为突破口，打通各个服务环节、增加客户粘性，进而向航空出行的前后段服务链延伸，最后有望截流OTA、转型成航空出行相关的全方位服务商。此外，行业马上进入旺季、油价低位稳定，建议买入航空股。

理由

中国迈入机上互联网时代，技术接轨国际，模式赶超北美。中国机上互联网采用国际领先的Ku 波段卫星接入技术，网速达3G 水平；基于机上旅客购买力强、转化率高、实时支付可实现，预计中国航企大概率会采用自主经营的模式。

航空公司有望借此改写行业格局、截流OTA、变现流量，未来想象空间巨大。航空公司只要抓好机上互联网这个入口，1）通过前段免费的方式，做大流量和提高App 普及率，2）借互联网公司的促销提升客户粘性，借对外合作把服务内容向出行两端延伸，增加利润来源，3）通过大数据积累和分析，配合其他企业精准营销，进一步提升客户忠诚度，即可：1）截流OTA，改写行业格局，2）深度挖掘流量潜力，充分变现。

行业触底反弹。过去4 年内外因素交替变差，行业利润持续下滑，去年触底；展望未来，我们看好今明两年航空业绩：油价有望维持目前低位，人民币贬值风险很小，行业供需因高铁分流减少、因私出行强劲、经济企稳复苏而持续改善，票价管制放松。

盈利预测与估值

维持各航空公司2015 年和2016 年盈利预测不变。目前航空A/H股2015 年市盈率分别为17.3 倍和9.3 倍。考虑：2 季度行业大概率扭亏为盈，3 季度暑运旺季业绩爆发，互联网航空概念持续发酵，建议买入航空股，重申春秋航空、南方航空H 的确信买入评级，南方航空A、中国国航A 和中国国航H 的推荐评级。

风险

经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值，MERS 病毒全球扩散。

(来源：中金公司）

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