亚美能源控股有限公司(2686 HK) IPO点评

报告摘要

公司概览

 亚美能源以2014年总产量和证实及概略（2P）总净储量计，为中国领先的独立煤层气生产商；公司与中国政府授权与外国公司合伙勘探、开发及生产煤层气资产的四家国有企业中的两家，即中联煤层气及中石油订立产品分成合同；透过该等产品分成合同，公司成为潘庄及马必区块的作业者，获得勘探、开发及生产区块内的煤层气的授权。

 煤层气是产于各种煤层中的天然气，也是全球非常规天然气的主要来源之一。根据SIA Energy，2012 年天然气在中国一次能源结构总量中的占比仅为4.2%，大幅低于21.3%的全球平均水平，中国政府已表示其目标是到2020 年将中国天然气占中国一次能源结构的比例提高至10%，并已制订政策鼓励天然气消费。SIA Energy预测2014年至2020年期间中国非常规天然气产量将以33.4%复合年增长率的速度增长。

 公司持有潘庄产品分成合同及马必产品分成合同80%及70%的参与权益。潘庄及马必区块位于沁水盆地南部，根据SIA Energy，沁水盆地的证实煤层气地质储量居中国各盆地之首及为中国最活跃的煤层气生产盆地。潘庄区块是中国商业化程度最高的中外合作煤层气资产，因为该区块是中国首个并且是唯一一个取得总体开发方案批准的中外合作煤层气区块，潘庄区块截至2014年12月31日亦拥有中国煤层气区块的最高平均单井产量。

 公司2012-2014财年收入分别为0.92/1.38/4.26亿人民币，同比增速分别为50%/208%；公司净利润分别为-0.72/0.40/1.95亿人民币；2012-2014年期间，公司煤层气年总产量分别为3,585/6,090/13,254百万立方英尺，复合增速达92.3%；公司潘庄区块平均单井日产量分别为340/334/692千立方英尺，复合增速为42.6%。

行业状况及前景

 中国天然气消费量快速增长

 中国天然气供应短缺，天然气生产受到鼓励

优势与机遇

 煤层气资源勘探、开发、生产能力

 与中联煤层气及中石油的合作关系

弱项与风险

 天然气价格下降

估值

 考虑公司2015 年第一季度运营数据，以及上市开支，我们预计公司2015财年净利润为2.71 亿元人民币，按发行后股本计算，每股收益为0.082元，以公司发行价3.00-3.70 港元计算，公司2015 财年预测市盈率29.0-35.8 倍，与港股同业相比估值偏高。

 公司市值将为99.7-123.0 亿港元，在香港上市同业中市值中等。

（来源：安信国际）

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