5月物价点评：CPI下降PPI企稳，货币宽松稳增发力

5月物价点评：CPI下降PPI企稳，货币宽松稳增发力

作者：任泽平

事件：

5月CPI同比1.2%，低于前值1.5%，也低于市场预期的1.3%；环比-0.2%，与前值持平。PPI同比-4.6%，与前值-4.6%持平，低于市场预期-4.4%；环比-0.1%，高于前值-0.3%。

正文：

CPI低位回落。5月CPI同比上涨1.2%，较4月下降0.3个百分点。其中翘尾因素为0.7个百分点，新涨价因素为0.5个百分点；食品价格同比上涨1.6%，猪肉价格上涨5.3%；非食品价格同比上涨1.0%。

猪价涨，菜价跌。5月食品类价格同比上涨1.6%，环比下降0.9%。其中猪肉同比上涨5.3%，使CPI上涨约0.15个百分点。4月中旬以来生猪价格的持续上涨开始在终端猪肉价格体现，带动了CPI上行。但鲜菜、鲜果和蛋价格分别下降9.2%、2.7%和1.2%，合计影响CPI下降0.39个百分点，拉低CPI增速。

大宗反弹，稳增长加码，PPI低位企稳。5月PPI同比下降4.6%，环比降0.1%，环比降幅较上月收窄0.2百分点。5月经济企稳，生产资料价格同比下降5.9%，影响PPI下降约4.5个百分点，与上月持平。虽大宗商品价格反弹，但采掘工业价格下降19.2%，原材料工业价格下降7.9%，使得PPI仍低迷。考虑到近期大宗商品价格反弹和传导时滞以及稳增长滞后反应，预计6月PPI有所改善。

原油、有色等上游部分行业改善。5月原油价格改善，石油和天然气开采业价格环比上涨4.4%，同比下降36.1%，降幅较上月收窄2.6个百分点，延续了上月的上行态势。有色也有改善，环比继续为正的0.6%。

经济政策性企稳，牛市继续。5月以来稳增长力度明显加码，预计经济2季度暂稳。流动性十分充裕，央行收短放长扭曲操作。5000点之后牛市继续，密切观察经济企稳和国企改革可能带来的风格切换。在经济基本面未企稳之前，成长板块将持续领跑周期板块，未来密切观察中国经济能否企稳以及可能的风格切换。近期关注国企改革、市政债替换、稳增长组合拳、制造业2025、地产、军工、银行、大周期行业、互联网+、美联储加息预期。

（来源：泽平宏观）

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