汉能的疑点与新首富的算盘：李河君想要什么？

5月19日上午汉能薄膜发电（0566.HK）的管理层走进股东大会会场的时候，想的大概只是说说薄膜发电好、业务前景光明，然后让媒体发几条通稿，就一切OK了。万万没想到，这边开着会，那边股价二十分钟近乎腰斩。而台下有重仓汉能权证的人上前去问个问题，回来就发现自己从零开始了……

这下炸锅了，都在猜测到底发生了什么。年度股东大会，董事会主席李河君为什么不出席？总裁代明芳中途接电话直到大会结束才回来，电话说了什么？汉能说晚间会有公告，公告会有啥内容？还有人说汉能被举报操纵股价，或者对冲基金大举做空……

我也不知道是有实质性利空还是有人故意做空，我只想问一句：对于汉能这家公司，这么高的估值（90倍PE），到底为什么今天跌，真的很重要吗？常识都知道知道它会下跌，而且是狠狠地跌、一撸到底地跌，这还不够吗？

为什么会跌？市场讨论已很多，无需展开，简单说说：

1 市场主流的光伏技术是晶硅技术，薄膜技术基本只有汉能在用；

2 汉能几乎全部营业收入都来源于与其母公司的关联交易，具有高度可操纵性，且一大半收入均为应收账款，现金流很差。其现在的盈利数据好看，不能代表真实的盈利能力；

3 汉能80%的股权都由李河君控制，其他股东的利益很容易被大股东侵占，而且这连是否符合港交所的规则（公众持股25%以上）都有很大的疑问；

4 英国《金融时报》统计过汉能股票每日的交易规律，发现尾盘经常有大幅拉升，具有明显的被操纵嫌疑：

就是这样的公司，股价却如同坐火箭，几个月内连翻数倍。尽管其产品技术路线已经被证明是被市场淘汰的，其产品在现实生活中基本找不到用户、未来也很可能不会有任何用户，市值却已超过中国光伏行业其它所有公司的总和，甚至一度超过港交所这种躺着数钱的大蓝筹，直逼长和，PE达90倍。

其实无需纠结汉能到底价值几何，李河君靠一个产品没人用的公司成为了中国首富，这里的黑色幽默还不够明显么？不需要多么高超的行业知识或估值能力，只凭常识就能看出，汉能就是个笑话，其估值已经进入了极度非理性的区间。在这个估值水平交易，需要完全忘掉理性，去参与纯粹“博傻”的游戏。所以我说不论今天566的下跌原因是什么，都只是导火索，是压倒骆驼的最后一根稻草，其下跌的命运早已注定。

汉能就像一面镜子，照出了我们人性中的贪婪。我相信多数人是有这个常识的，都知道汉能远不值3000亿，但总忍不住去赚那一点投机利润，每个人都以为自己比别人聪明，都以为自己不会是接最后那一棒的傻瓜。人性往往就是这样，不顾风险从100层高楼跳下去，前99层都以为自己是在飞翔，而且越飞越快越飞越爽，等落到地面血肉模糊的时候，一切都来不及了。

等这一阵风平息了回头再看， A股创业板的很多股票有无可能就是下一个汉能？它们实在太相似了：都是由激动人心的美梦和高高在上的估值构成的矛盾综合体，压抑着巨大的内在紧张感。梦过于美而无法成真，那只有估值向下修复来结束这种矛盾。也许是明年，也许就是明天，无论如何总会发生。如果你觉得自己肯定能在下跌前逃出，那我建议你看着汉能的K线，再考虑一下：鲁迅先生写过一种捕鸟的方法：“扫开一块雪，露出地面，用一支短棒支起一面大的竹筛来，下面撒些秕谷，棒上系一条长绳，人远远地牵着，看鸟雀下来啄食，走到竹筛底下的时候，将绳子一拉，便罩住了”。

高位买入的人就像这鸟，捕食的人会先让鸟吃点秕谷（浮盈）安定下来，当你觉得一切正常、眼前还有食物的时候，绳子就要随时拉紧，竹筛就会罩下来“套”住你。怎么办？食物到处都有，看到有陷阱不要去吃就是。不要以为你动作足够快还能钻出来。只要失足一次就是灭顶之灾。正如巴菲特所说：“投资的原则是：第一，不要亏损；第二：不要亏损；第三：记住前两条。”

说了这么多，大概也并不会有什么用处，因为人性如此：人的经验教训都是在自己鼻青脸肿的时候才真正学会的。该来的下跌总会来，该走的浮盈总会走。“The only lesson we ever learn from history is that we never learn from history.(人们从历史学到的唯一教训，就是人们从来不吸取任何教训)”。

最后再温习一下两千年前圣经里说过的话吧：

Whatever has happened before will happen again.

Whatever has been done before will be done again.

There is nothing new under the sun.

已有之事将来必有

易行之事将来必行

太阳底下无新事

后记：暴跌前这段时间，汉能这个皇帝的新衣越打扮越漂亮，甚至以前多有质疑的各大媒体，看到汉能的强势上涨也渐渐开始发正面的报道了，实在是掉节操。还好有格隆汇的各位大侠数次发文，提醒大家“你看你看，那人好像没穿衣服呀”。1月份旻超的《汉能的疑点与新首富的算盘：李河君想要什么？》，以及3月份Michael的《奔向外太空，还是堕入地狱——汉能疑惑》，对汉能的风险做了详细的分析，我也有参考，在此诚挚谢过。