中国软件国际（0354）：互联网巨头旁的“卖水人”

作者：天成

最近，香港和美国上市科网股开始活跃起来，港股腾讯因朋友圈广告的推出，股价创出历史新高，美国一众科网巨头如苹果公司(Apple Inc。)、微软、雅虎、Google、facebook、亚马逊及韩国三星电子，亦将进入业绩期，且伴随着苹果iWatch、微软全息研究、谷歌积木手机等产品推出或概念的出现，科网板块有望重新夺回市场焦点，因此我们不妨从港股科网板块来发掘一下投资机会。

目前港股众多科网股已被“冷落”许久，要选择那么估值低的潜力品种，每个人都有不同的逻辑和方法，这里我想也提供一点思路。记得看过格隆的《金矿边的卖水人》那篇文章，感觉深受启发：的确，就像赌博一样，那些追随淘金热而去的挖矿人很少有几个能真正挖到真金，而金矿边向淘金者卖水、卖铁楸、卖牛仔裤的那些人虽不能一夜暴富，却也是稳赚不赔的生意，何乐而不为！这告诉我们一个道理：依附热点行业，做稳赚的服务生意是一个更靠谱的商业盈利模式。

在互联网、软件行业中，你想要说做强做大，做电商、搜索、社交或者其他O2O领域去和BAT竞争，那简直是找死，这个行业大的机会已经不多，而做细分市场也同样面临多如牛毛的竞争者。因此，何不换种思路，做一个为BAT服务的“卖水人”呢？

中国软件国际(0354)就是这样一家公司：中国软件国际(0354.HK)是中国大型综合性软件与信息服务企业，提供从咨询、解决方案、外包到IT人才培养的“端到端”软件及信息服务。目前公司业务已覆盖政府、制造流通、金融、移动应用、电信、公用事业、能源等多个行业，更重要的是其与华为、中移动、阿里、腾讯等互联网巨头均有紧密合作。

先从这家公司业绩看起：

根据中软国际财报：中软去年上半年度盈利及服务性收入分别上升40%及42%，至1.01亿元(人民币，下同)及19.09亿元。期内专业服务收益增长24%，占总收益39%，主因来自银行、保险及金融环节的收益大增所致；IT外包业务更有45%的增长，占总额50%。去年下半年IT外包业务大幅增长，主要是与华为合资业务大增90%所致；第三季盈利及收益分别为5,300万元及11.3亿元，均较上半年度两季平均数略多。集团去年9个月实现营业收入30.4亿元，同比增40.3%；实现毛利9.1亿元，同比增41.3%；实现净利润1.5亿元，同比增43.1%，已超过2013年全年。

显然，中软国际2014年增长强劲。

接着，看看中软国际是如何为互联网巨头们“卖水”的：

1、与华为成立合资公司

公司2012年与华为成立合资公司，并与2014年8月与华为签订战略合作协议，成为其业务金牌代理。2014上半年华为业务同比增长超90%，华为2014年有30 亿的外包市场，中软占约40%的份额。目前公司与华为的合作将进入第二阶段，未来，公司将借势华为在国内和海外的扩张，大力在国内市场和海外市场拓展自身业务。华为预计到2017年，其外包业务将达到105 亿元的市场规模，较2014 年上升空间达到300%以上，年复合增长率超过50%，相应地，中软国际的业务也将有极大的上升空间，与华为的全面合作将成公司发展的稳定动力。

2、与阿里共建云计算生态圈。

公司在2012年与阿里云签署战略合作协议，涵盖了在基础计算设施、中间件平台和应用软件三个层次的云服务，并在政务云和医药云方向与阿里云做出了相关的实践。目前公司是唯一具备阿里云生态下全方位能力的云服务商。公司正与阿里云共同拓展绿城智慧城市生活服务项目。未来还将扩张至更多省市，目前阿里云已与7 个省的政务云有框架协议，明年将正式落地。

3、成为腾讯游戏最大IT服务商

公司2014年12月与腾讯签订为期两年的合作协议，为腾讯游戏提供运营、测试及维护等全面的IT服务。目前中软国际在腾讯的业务份额增长迅猛，已经跃居腾讯游戏服务最大IT服务供货商，亦反映了集团具备为大型客户提供游戏服务(特别是手机游戏)的强大技术实力。

4、公司亦是中国移动的重要合作伙伴

公司去年底公布，中标中移动个人融合系统一期工程扩展功能平台及APP定制软件项目，且为此次项目的唯一供货商，负责融合通讯APP定制软件产品的设计和开发，及融合通信APP的试商用及正式商用工作。

以上可以看出中软国际的确是在为互联网巨头们实实在在“送水”的。与华为、中移动、阿里、腾讯等互联网巨头的持续合作，印证了中软国际在移动互联网领域强大的开发与技术实力，并且根据目前中标项目情况来看，公司与各大巨头们的合作关系逐步深化。随着与巨头们的合作不断深入，公司未来有望获取更多的项目机会和服务延展，从而助力未来经营业绩的不断提升。

此外，为了让“卖水”更有效率，中软国际开发了互联网软件服务平台JointForce(JF)，并寄望借此成为IT服务业的阿里巴巴。

如今，IT服务企业都在不同程度的面临人力成本上升、毛利下降、人才流失等问题。IT服务企业各自为战，软件产品重复发明，整体产业提升速度缓慢；而成本结构不佳、组织效率低，则降低了项目完成的质量，造成客户、公司、从业人员三输的局面。

为解决这一问题，中软国际开发了JointForce(JF)服务平台。JointForce平台是一个典型的众包平台，它通过众包模式整合社会资源，建立IT服务生态系统，并以SaaS云服务的方式实现提交，从而成为IT服务企业、IT服务从业人员的工作平台。公司工程师可以通过JF平台实现项目的共同开发，公司也能借助这一平台提升产品的质量和人员效率，有效地节约人力资源。

简单来说，JointForce平台主要做两个事：公司将承接的项目分解成一个个业务单元和任务模块，放上JointForce平台，并各自标明任务期限和任务奖金；在该平台注册的人(或团队)可以按照自己的兴趣或者擅长选择任务，在规定时间内完成并提交。JointForce平台为公司减少新项目所需雇佣新员工产生的人工成本的同时，也帮助IT从业者利用业余时间去提高收入。

去年 12月12日， JointForce(解放)平台正式公测。早前，JointForce平台在今年十月的阿里云大会上首次亮相，根据内测期试点部门的业务结算数据，该平台在提升企业项目交付效率方面表现突出，因此，中软国际在今天抛出了新的目标：在2020年将中国IT服务产业效率至少提升10%，并让过半的中国IT从业者成为JointForce平台的长期使用者。而从中软国际本身公司政府业务线在JF 平台上的应用来看，改善效果是明显的。公司通过JF 平台精简自有人员编制，提高人均执行，雇员规模下降74%，人均执行增加39%；经营情况亦得到有效改善， GP%提高8 个点，CP%提高9 个点；有效提高人员利用率，提高员工收入，年均人均收入增加12%。

根据JF平台内测时的数据，JF平台注册用户有7000人，组织和尝试在线提交人数3000人，涉及项目500个。中软国际称，未来公司将会逐步完善并开放这一平台，从而使之变成社会化网络平台。公司希望借JF平台完成平台型企业转型，成为IT服务行业的阿里巴巴。

由此看来，JointForce平台已经被中软国际作为新业务转型中的最重要的战略举措去实施， 该平台如果真的取得成功，可能会影响到IT服务行业内的很多企业，并带来颠覆性的变革，这确实是具有诱人想象力的平台战略。

最后，简单谈一谈中软国际近期走势和估值。

在下跌一段时间后，中软国际有走成W底的趋势，这两天其股价反弹除受美股带动外，还有一个重要原始是：网络安全受重视、软件国产化趋势(网络安全审查办法下月提交审议)。

估值：公司目前股价对应14年预测业绩市盈率约16倍。相对于公司高增长前景而言，16倍的PE显然有低估之嫌疑，未来有较大的提升空间。此外，公司目前股价仅略高于公司主席去年增持价2.27元，具有一定的安全边际。