一周美股：美联储如期加息；2018年预算蓝图公布

作者：刘刚，张梦云

美股市场：FOMC如期加息释放市场压力；2018年预算蓝图公布

过去一周，美股市场整体表现平淡，美联储FOMC会议是贯穿全周的主要影响因素。周初，受美联储加息预期影响，市场维持弱势。但美国时间周三相对“鸽派”的议息决议宣布后，市场如释重负。美元指数大幅回落1.2%至100.5，美国10年期国债收益率也从2.62%降至2.5%。与此相反，美股市场当天上涨0.8%，其中房地产板块单日涨幅达1.9%；而新兴市场股市和黄金价格也大幅反弹。此外，上周特朗普ZF公布2018年财政预算蓝图，除国防部等少数部门外，其他部门预算安排相比去年均不同程度削减，特别是交通运输部。这一定程度上引发了市场对于未来基建投资力度的担忧情绪，进而导致美股交通运输板块领跌。 

全周来看，标普500指数基本持平，微涨0.2%，但代表中小盘的罗素2000指数上涨1.9%。主要行业表现分化。其中，房地产板块大涨1.7%，在所有板块中表现最好，消费者服务、公用事业、电信服务等板块也有不错的表现；与此相反，运输板块则大跌1.6%，在所有板块中表现最差，而银行、综合金融、生物科技等板块跌幅也在1%以上。从驱动因子来看，之前表现不佳的公用事业、消费者服务、商业服务等板块本周表现较好，而之前表现较好的生物科技板块则有所下跌，动量因子驱动特征不明显；另一方面，盈利上调的半导体、房地产、软件与服务等板块表现较好，整体来看价值因子驱动特征较明显。 

过去一周，标普500上涨0.2%，行业板块表现分化，房地产板块以1.7%的幅度领涨而运输板块下跌

之前表现不佳的公用事业、消费者服务、商业服务等板块本周表现较好，而之前表现较好的生物科技板块则有所下跌，动量因子驱动特征不明显

盈利上调的半导体、房地产、软件与服务等板块表现较好，整体来看价值因子驱动特征较明显

标普500指数各板块估值分化

板块估值上，电信服务板块相对2001年以来均值折让最多；必需消费品、金融和公用事业等板块估值均高于历史均值一倍标准差

我们梳理的ETF产品表现分化。美股主要指数ETF中，IWM（罗素2000）上涨1.8%，QQQ（纳斯达克）微涨0.2%，而SPY（标普500）下跌0.3%，DIA（道琼斯）也微跌0.1%；板块层面分化，其中VNQ（房地产）上涨2.5%，ITB（住宅建筑）也上涨1.4%；而IBB（生物科技）则下跌1.8%。发达市场中，VEA（发达市场）上涨1.8%，其中VGK（欧洲）以2.2%的涨幅领涨；新兴市场方面，EEM（新兴市场）上涨3.9%，其中RSX（俄罗斯）大涨7.1%，EWW（墨西哥）大涨5.3%。资金流向方面，上周资金主要流入IWM（罗素2000）、SPY（标普500）和VEA（发达市场）。 

过去一周，美国上市的主要ETF表现分化。美股主要指数ETF中，IWM（罗素2000）上涨1.8%，QQQ（纳斯达克）小幅上涨0.2%，而SPY（标普500）则下跌0.3%，DIA（道琼斯）也小幅下跌0.1%；板块层面表现分化，其中VNQ（房地产）上涨2.5%，ITB（住宅建筑）也上涨了1.4%，而IBB（生物科技）则下跌1.8%

上周海外市场的主要大事件有：

美国政策动态：特朗普公布2018财年预算蓝图，除国防等少数部门外，预算均明显削减。为应对债务上限重新生效，财政部采取超常规措施。

1)   特朗普公布2018财年预算蓝图，增加国防开支，但其他多数部门预算普遍被削减。上周四，特朗普ZF公布了2018年预算蓝图，此预算蓝图的制定原则是：1）2018年在不增加债务的前提下增加国防开支；2）提高司法部和国土安全部有关移民政策的预算；3）预算中包括建造美国-墨西哥边境墙的相关费用；4）增加对打击暴力犯罪和毒品等方面的开支；5）坚持“美国优先”原则，将纳税人挣得的税金留在美国。

特朗普在预算蓝图中特别提出，将在2018年增加540亿美元国防相关的开支，相应地，将缩减部分ZF部门和国际援助的开支。具体而言，国防部增加523亿美元预算，国土安全部增加28亿美元预算，退伍军人事务部增加44亿美元预算，体现出特朗普对国家安全的重视；为兑现不额外增加债务的承诺，特朗普相应地削减了国务院、农业部、卫生部等部门的预算。在国际国内事务预算分配方面，特朗普削减了国际事务的部分预算，如削减多边发展银行（包括世界银行）的开支共计6.5亿美元。特朗普的这一预算安排坚持了其“美国优先”的原则。不过，由于交通运输部的预算也被削减了13%，一定程度上引发了市场对于未来基建投资实施计划的担忧。

2)   为应对美国2015年暂停法定债务上限的法案到期，美国财政部采取超常规措施。上周三，美国于2015年颁布的暂停法定债务上限法案（Bipartisan Budget Act of 2015）到期，美国债务上限约束重新生效。美国财政部部长Steven Mnuchin向众议院议长Paul D. Ryan致信，称将采取超常规措施（additionalextraordinary measures）应对2015年法案到期的情况。其措施主要包括：a）在2017年3月16日至2017年7月28日的“债务停止发行期”（”debt issuance suspension periods”）内，暂停对文职人员退休及残疾基金（Civil Service Retirement and DisabilityFund, CSRDF）的额外投资，并有可能赎回部分投资；b）在“债务停止发行期”内，暂停对邮政退休人员健康福利基金（Postal Service Retiree Health Benefits Fund,PSRHBF）的额外投资，CSRDF和PSRHBF两项基金的投资将在债务上限提高后恢复正常；c）从3月16日起，暂停对联邦雇员退休系统的ZF证券投资基金（G Fund）的额外投资，直到债务上限提高后方可恢复正常。

美联储政策动态：3月FOMC会议如期加息，市场如释重负。上周四凌晨，美联储召开FOMC会议，将联邦基准利率上调0.25个百分点至0.75%~1%，并在对未来货币政策的前瞻指引中维持2017年加息3次、2018年加息3次的预测，与市场预期相符。在会后的新闻发布会中，关于未来货币政策走向，耶伦表示在充分就业和价格稳定的情况下，温和地加息将是合适的（a modest increase in the federal funds rate is appropriate）；在缩表方面，耶伦表示此过程将会是“循序渐进和可预测的”（gradual and predictable），并表示缩表没有具体的时间安排，而是要确保经济发展进入良好的轨道。耶伦在新闻发布会上的言论整体偏“鸽派”。此次会后各类资产价格如释重负，美股上涨0.8%，其中房地产板块单日涨幅达到1.9%，美元指数大幅回落1.2%至100.5，美国10年期国债利率也从2.62%降至2.5%，与此相反，金价则大涨1.7%。

全球事件观察：英国脱欧法案获上下两院通过。上周四，英国国会上下两院通过了脱欧法案（EuropeanUnion (Notification of Withdrawal) Bill），英国脱欧已履行完国内程序，英国首相特蕾莎•梅可随时触发《里斯本条约》第50条，与欧盟就“脱欧”问题展开谈判。

此外，上周四日本和英国央行也公布了利率决议，均按兵不动。日本央行维持-0.1%的超额存款准备金利率和0%附近的10年期国债收益率目标不变，符合市场预期。英国央行维持0.25%的银行利率不变，维持100亿英镑的企业债购买规模和4,350亿英镑的国债购买规模不变。。 

美国经济观察：3月密歇根大学消费者信心指数超预期；2月零售销售月环比增速符合预期。2月CPI和PPI月环比增速均超预期。2月新屋开工超预期。 

3月密歇根大学消费者信心指数超预期；2月零售销售月环比增速符合预期。上周公布的3月密歇根大学消费者信心指数为97.6，好于预期的97.0，也同样高于2月96.3的数据。2月零售销售月环比增速为0.1%，符合预期，但低于1月0.6%的修正后数据。整体来看，3月美国的消费者信心好于预期，也好于2月的数据；2月下游需求情况虽不及1月，但基本符合预期。

2月CPI和PPI月环比增速均超预期。上周公布的美国2月CPI月环比增速为0.1%，好于预期的0.0%，但低于1月份0.6%的环比增速；2月PPI月环比增速为0.3%，好于预期的0.1%，但低于1月份0.6%的环比增速。整体来看，美国2月的通胀水平超预期，但较1月的数据有所回落。

2月新屋开工超预期。上周公布的美国2月新屋开工为128.8万间，好于市场预期的126.4万间，较1月份修正后的125.1万间的数据也有所增加。整体来看，2月美国的新屋开工情况好于预期，房地产市场需求较1月份有所增长。 

美国公司观察：英特尔（INTC）以153亿美元收购无人驾驶公司Mobileye。特斯拉（TSLA）完成12亿美元融资以保证Model 3顺利推出。Veritone已递交IPO申请，若获批将成为首家上市的AI公司。福特（F）、亚马逊（AMZN）、通用电气（GE）、希尔顿（HLT）等多家美国公司聚焦中国市场。

1）英特尔（INTC）以153亿美元收购无人驾驶公司Mobileye。上周一，英特尔宣布以153亿美元收购无人驾驶公司Mobileye，发展无人驾驶业务。Mobileye研发的芯片支持的摄像系统已经在半自动驾驶的汽车中得以运用，未来将把此技术运用到无人驾驶汽车中。早在去年，英特尔便与Mobileye和BMW AG结成了合作伙伴关系，计划完成40种无人驾驶汽车的测试版。除英特尔以外，芯片巨头高通和英伟达也同样关注无人驾驶技术，此次收购有利于提升英特尔在无人驾驶领域的竞争力。

2）特斯拉（TSLA）完成12亿美元融资以保证Model 3顺利推出。上周五，特斯拉宣布以发行股份和可转债的方式完成12亿美元的融资，以支持Model 3的推出，此次融资高于特斯拉原计划的11.5亿美元。即将推出的Model 3是一款面向大众市场的纯电动高级智能轿车，售价35,000美元，特斯拉欲将其打造成价格最亲民、安全评级最高的车型。

3）Veritone已递交IPO申请，若获批将成为首家上市的AI公司。Veritone成立于2014年，公司已开发了专有平台，可进行基于人工智能的一系列计算，将非结构化的音频、视频数据进行处理、转换并相互联系起来，自动分析数据，形成可操作的智能信息。

4）多家美国公司聚焦中国市场：福特（F）林肯拟2019年末之前在中国生产SUV。亚马逊（AMZN）计划为中国客户提供航空货运服务。通用电气（GE）与哈尔滨电气在秦皇岛成立合资企业。希尔顿（HLT）透露增加中国酒店和引入新品牌计划。 

福特（F）林肯拟2019年末之前在中国生产SUV。福特林肯（Lincoln Motor Co.）计划于2019年底之前在中国生产SUV，以扩大市场份额，增强在中国市场的竞争力。林肯希望通过此举赶超通用汽车的Cadillac，成为中国市场的畅销品牌。公司计划首先在中国重庆生产，因为公司已与当地的汽车生产商长安汽车集团结成了合作伙伴关系。 

亚马逊（AMZN）计划为中国客户提供航空货运服务。亚马逊计划为中国客户提供航空货运服务，将公司业务扩展到国际货运和第三方物流方面，从而与UPS和DHL竞争。此前，公司已经发展了从中国运送至美国仓库的海上货运业务。 

通用电气（GE）与哈尔滨电气在秦皇岛成立合资企业。通用电气与哈尔滨电气（1133.HK）共同设立合资企业，双方各持股50%。合资企业位于秦皇岛，主营业务为燃气轮机及相关配件的生产，注册资本为人民币6.7亿元。哈尔滨电气是我国核电设备行业的主要供应商之一，哈电与通用电气合作有利于进一步提升哈电在国内常规岛设备市场的竞争力。

希尔顿（HLT）透露增加中国酒店和引入新品牌计划。希尔顿亚太区销售总裁Rupert Hallam透露，希尔顿目前在中国共有90余家酒店，另有234家正在筹备中。希尔顿计划未来进一步扩展中国市场，引入格芮希尔顿精选酒店、希尔顿嘉诺宾酒店和安泊酒店3个品牌，目标顾客将覆盖商务人士和年轻人。 

标普500指数涨幅最高与跌幅最大的10家公司

 纳斯达克100指数涨幅最高与跌幅最大的10家公司

中概股市场：金龙指数大涨3.1%；制药与生物科技大涨而医疗设备与服务大跌

过去一周，金龙指数大涨3.1%。板块表现分化，制药与生物科技、资本品、交通运输等板块大涨；而医疗设备与服务、房地产等板块下跌。个股层面，和黄中国医药（HCM）和无忧英语（COE）分别大涨34.2%和32.6%；绿能宝（SPI）、中汽系统（CAAS）和迅雷（XNET）也有不错的表现，涨幅均在15%以上。与此相反，宜人贷（YRD）大跌17.5%；平潭海洋实业（PME）和钜派投资（JP）也表现较差，跌幅均大于10%。 

上周的中概股大事件有： 

中概股追踪：京东（JD）计划2017年在印尼建5~6个仓库，发展自营模式；联合央视打造315京东国品日；拆分服饰家居事业部。百度（BIDU）与中央人民广播电台达成战略合作。

1）京东（JD）计划2017年在印尼建5~6个仓库，发展自营模式；联合央视打造315京东国品日；拆分服饰家居事业部。 

京东计划2017年在印尼建5~6个仓库，发展自营模式。据雅加达环球报（Jakarta globe），京东计划近期建立5~6个仓库，扩大顾客群体。京东于2015年进入印尼市场，目前已经在雅加达、苏腊巴亚（爪哇东部）和坤甸（印尼中部）建立了3个仓库，销售14大类商品，拥有300余名员工。京东此举有利于其在印尼市场发展自营模式。 

京东联合央视打造315京东国品日。京东于上周二与央视联合宣布推出首个315国品日。京东与央视联合华为、蓝月亮、格力、海尔、金龙鱼、美的、伊利、滋源、东阿阿胶、洋河等10余家央视“国家品牌计划”成员一起为消费者打造品质购物节，建立与消费者沟通和互动的平台，促进中国品牌的持续健康发展。 

京东拆分服饰家居事业部。京东将原服饰家居事业部拆分成大服饰事业部和居家生活事业部，其中大服饰事业部包括服装部、服装自营部、运动健身部、鞋靴箱包部、奢侈品珠宝部、钟表业务部、国际品牌部、大服饰自有品牌等8个业务分部；居家生活事业部包括家居家装部、汽车用品部、医药健康部、医药城、京东拍卖、汽车后市场、家居自有品牌等7个业务分部。拆分原服饰家居事业部使京东的业务分类更加清晰。

2）百度（BIDU）与中央人民广播电台达成战略合作。上周四，百度云与中央人民广播电台央广视讯传媒股份有限公司在上海金桥签署了战略合作协议，将从版权、播控、直播、分发等多个领域开展深度合作，提升双方在音频和视频领域的服务能力。 

过去一周，金龙指数上涨3.1%，板块表现分化，制药与生物科技、资本品、交通运输等板块大涨而医疗设备与服务、房地产等板块下跌

当前中概股指数12个月动态P/E为23.6倍

中概股涨幅最高与跌幅最大的10家公司

 中金公司覆盖的中概股和美股公司一览

注：价格数据截至2017年3月17日