国元证券-欧浦智网(002711)钢铁B2B布局合理,业绩符合预期-20170222

1、商业模式上：B2B 商城盈利模式逐渐成熟，金融业务增速较快。把握 B 端客户流量入口：根据 Alexa 统计，公司 B2B 电子商城欧浦钢网平均访问量能达到 2 万/天，同时在 B2B 平台上延伸出丰富的物流和金融配套服务，利润贡献巨大。金融：公司自主开发了面向 B2B 平台设计的“钢付宝”支付工具和“网上贷”融资服务。金融业务毛利率达到 70%，欧浦小贷贡献利润占到公司利润 22%，金融业务 2015 年收入增速达到 50%以上。由于公司深耕行业，金融风控优势明显。物流：公司仓储业务进仓量和出仓量分别为 322.8 万吨和 343.4 万吨，公司加工中心共加工各类钢材 225.37 万吨，仓储业务毛利率超过 70%。

2、 行业驱动：钢铁涨价，收入利润同步提高。近期部分大宗商品价格上涨较快。国家统计局的数据显示，1 月 11-20 日，螺纹钢和锌锭同比涨幅分别达到 73.22%、77.66%。2016 三季报显示公司预收账款大幅增加，随着大宗商品近期的涨价，钢贸业务收入进一步增加。

3、 外延延展产业链，业绩、业务均受益。公司收购的烨辉钢铁等优质标的，不仅延展了产业链，业绩贡献也相当可观，烨辉钢铁 2016 前三季度为公司贡献净利润已经达到 20%以上。预计15 年至 17 年的扣非净利润分别达到 3,500 万、8,000 万、9,000 万。

4、 股东频频增持，彰显发展信心。 

投资建议：我们认为公司传统钢铁物流加工业务发展稳健，B2B 平台优势明显，供应链金融等新业务进展顺利，将持续驱动公司业绩增长。预计公司 2017、2018 年 EPS 分别为 0.44、0.57 元/股，PE 分别为 41、32倍，给于“买入”评级。