勇者游戏：手把手教你如何用牛熊证抄底H股

作者：Tung

放眼望去，H股指数已然成为了全球主要市场里面PE最低的指数。AH溢价差拉得离谱,越来越多的投资者也认为抄底H股是个好机会。本期港股那点事分享一篇来自格隆汇会员 Tung 的一个策略：用牛熊证做H股指数，博取H股回升的机会，供大家参考。
南下，南下，南下买什么？

放眼望去，H股指数已然成为了全球主要市场里面PE最低的指数。如果你错过了去年8倍PE的A股，难道今年还要错过同样也是8倍的H股吗？低洼总是会被填平的，这是常识！

过去60天，AH溢价率持续扩大，超过30%！（按安信首席经济学家高善文的观点：考虑A股本土溢价，10-15%情有可原，30%从历史上看绝对站不住，也站不稳）。如格隆所说，从买卖看，同等质量的商品，便宜的应该更受青睐，这也是常识！

种种常识来看，今年持有H股指数应该是比较靠谱的。要投资H股指数，买个指数对应的ETF就可以了，没有什么技术含量，甚至自己简单做个定投策略，还能规避短期的波动风险，简单的方法往往是最有效的。不过今天我稍微说点特别的，勇敢者的游戏！

有钱，任性，放杠杆！

马克思说过，“一有适当的利润，资本就会非常胆壮起来。有50% ，就会引起积极的冒险;有100% ，就会使人不顾一切法律;有300% ，就会使人不怕犯罪，甚至不怕绞首的危险。”现在，不需要罔顾法律，更不需要冒着绞首的危险，为了300%的利润，放一放杠杆也未尝不可。如果H股指数能回到10倍PE，那么就是近30%的涨幅，放个10倍杠杆，就是300%的涨幅！那么问题来了，杠杆买哪个？香港这个市场有种特殊的权证，叫牛熊证，咱们可以试试选择这个。

（权证，牛熊证有极高风险，完全不熟悉却又有兴趣的朋友，可以绕道先看另外一个科普文）

每个人的风险偏好和承受能力都有所不同，所以牛证没有好坏之分，只有哪个最适合自己。在茫茫牛证中，我选出图中这个最符合我个人偏好的。67299，到期日是今年年底，刚好符合我今年全年持有H股指数的策略；9.79倍的杠杆，可以让我的300%不再遥不可及；10.4%的回收价赋予这个牛证一定的安全边际，毕竟大盘短期跳水10个点并不是太容易的事，特别是H股指数已经荣登全球最便宜指数宝座之后；溢价-0.8%，说明这还是个打折商品，锦上添花。

这里特别要说明一下，牛证有回收风险，拿67299来举例，当H股指数在任何时候跌破11000点时就会触发回收机制，这时67299就会停止交易了，也意味着你可能血本无归了。牛证有风险，玩耍需谨慎，且行且珍惜！！

虽说这是勇敢者的游戏，但是勇而无谋，则是一介莽夫。玩耍这种高风险的产品，有些策略辅助可能可以相对降低风险，在此我可以和大家分享两个:

其一就是加倍下注。买牛证很怕看对方向亏了钱。比如之前说的H股指数很靠谱，今年大概率看涨，但是再怎么看涨，盘中有波动是难免的，就算年底H股指数真涨到了15000点，盘中跌破11000点也是有可能的，拿67299来说，这时你已经亏光了。我个人规避这种情况的办法就是加倍下注。比如说我花了1000块买了67299，然后h股指数真的跌破了11000点，此时我就会花2000块买另外一只回收价是9500点的牛证。如果年底H股指数如预期那样上涨，那么就赚的满盆满钵，如果H股指数继续下跌，那么就只能说明自己判断错误，也该为此买单了。毕竟此时大盘也已经大幅下跌了25%,怎么看也算得上是熊市了。

其二就是对冲。如果说比H股指数更靠谱的东西是什么？我认为就是AH溢价率缩小!很多人会说这是废话，大伙都知道，但是知道归知道，要怎么从中赚钱呢？香港市场工具齐全，我们可以用牛证做多H股指数，然后做空一个A股指数，比如说南方A50ETF，以此来直接赚取A股和H股价差收窄的收益，只要AH溢价率缩小，那么赚钱就是极大概率的事。

本文旨在抛砖引玉，拓宽思路，不构成投资建议！牛证有风险，玩耍需谨慎，且行且珍惜！！

权证简单科普

首先就是权证，牛熊证是什么东西。这些都是衍生投资工具的一种，有效期通常为六个月至五年不等。衍生权证的相关资产，可以是普通股、市场指数、外币又或一篮子股份，衍生权证一般是投资银行所发行。

下面我就根据自己的理解，简单解释一下这些衍生产品的一些基本指标。不装b，求直白，写的比较粗浅和啰嗦，求大家见谅。那么就拿67299来举例吧。这是一个牛证，可以理解为看涨的权证，与之对应的就是熊证，平时一般合称牛熊证。看涨买牛证，看跌买熊证，名字很形象。

到期日

到了2015年底，这个牛证就退市了，如果此时你还持有该牛证，就会根据h股指数的收盘价来结算你最后的盈亏情况。到期日之前还会有一个最后交易日，权证一般是到期日前一周，牛熊证则是前一天，字面意思，到了那个时候就不能交易了。

行使价

香港的牛熊证，权证不能随时行权，所以这个行使价平时只有参考价值，除非到了到期日才有实际意义。假如年底h股指数到了15000点，如果你持有牛证到期，那么这个牛证获利的点数就是15000-10800（行使价）=4200点。（注意这个并不是你获利的点数）

换股比率

换股比率可以为任意数，5000的换股比率意味着5000份67299才对应1份h股指数。继续上面的假设，那么这个牛证的理论价格就是[15000（指数点位）-10800（行使价）]/5000(换股比率)=0.84（理论价格）。如果你是上图0.25价格买入，那么恭喜你每股赚了0.59。（0.84-0.25=0.59）

打和点

假如到期日时，指数点位和打和点一致，那么你将不赚不赔。

[12050（打和点）-10800（行使价）]/5000(换股比率)=0.25（理论价格）=0.25（最新价），此时指数的实际价格却是12125.74，所以如果此时到期的话，理论价格就是0.265，那么你赚的就会更加多一点。

溢价(折价)

如上面所说，行使价在到期日前只供参考，所以牛证的价格常常会小幅偏离本身应有的价格。[12125.74（图中指数点位）-10800（行使价）]/ 5000(换股比率)=0.265(理论价格)，而图中的最新价则是0.25。12050（打和点）/12125.74（图中指数点位）-1=-0.8%(溢价)，或者说折价0.8%。这就是为什么折价买牛证的话，就算全年指数不涨不跌，最后价值回归，你还是能赚一点。

收回价

这个就是牛熊证和权证最大的区别，牛熊证有收回价，权证则没有这个玩意。例如67299的回收价11000，意味着在任何时候，指数一旦跌破11000点，那么这个牛熊证就被收回了，也可以理解成到期日提前了，或者说强制行权了。这也导致了牛证只有价内，没有价外，指数在10800以下叫价外，10800以上就是价内。这个牛证一到11000点就回收了，根本就没有机会到10800以下，所以牛熊证都是只有价内的。价内最大的好处我认为就是牛熊证涨跌会紧跟标的的涨跌，只要你判断正确了方向，就大概率赚钱。而权证则有时间价值，常常判断对了方向，最后赔光所有的钱。例如在8000点买了一个权证，行使价是10800，结果指数如预期般一路向上涨，最后到期日收在了10800，有了上面的科普，不难算出这个权证的价格等于0。[10800（指数点位）-10800（行权价）]/x(换股比例)=0。

街货占比

衍生权证一般是投资银行所发行，其他人持有的部分称为街货，街货/发型量=街货占比，在街货占比到70%的时候，发行商可以选择增发。这个数值多少体现市场的参与程度。同时这个数值较高的时候，流动性一般也会较好。

以上内容只是皮毛基础，和一些简单价格计算的方式。权证牛熊的风险极高，投资需谨慎！

（文中观点代表作者看法，仅供参考）