华瀚生物昨日发布公告：公司通过“收购+托管”的类凤凰医疗模式收购医院，两家企业医院直接收购，两家公立医院托管。本次公司收购+托管的4家医院合计床位接近4000张（凤凰医疗2013年6月合计床位共3213张）。

   

华瀚生物本次收购的4家医院都位于六盘水市中心，六盘水市人口285万，人均GDP贵州省第二，仅次于贵阳市，公司先做六盘水市最好的4家医院，六盘水共有10家医院可做，另6家未来可能以托管形式。公司未来3年计划在贵州省（或省外）5-6个城市收购+托管30家以上主流医院，3年后可能考虑把医院板块分拆在香港独立上市。凤凰医疗现在拥有11家医院，其中1家收购，另外10家托管，这11家医院均在北京郊区，大部分为规模较小的非主流医院（但是北京地区医疗资源相对紧张），华瀚生物此次收购完成后，有望超过凤凰医疗，并成为中国最大的民营医院集团之一。

公司账上20多亿港币现金，无有息债务，收购医院无需再融资，医院项目明年会确认利润1.4亿人民币左右（含供应链管理收益，但未计算华瀚帮助医院新上增值服务业务的利润），凤凰医疗2013年净利润0.9亿人民币（扣非1.39亿人民币），总资产21.2亿人民币，净资产16.2亿人民币，当前市值98亿港币，现在买华瀚相当于免费送一个凤凰医疗。华瀚计划医疗服务行业相关投资的资本回报率不低于15%，相当于收购医院项目的市盈率只有7倍左右。

华瀚生物是贵州省唯一的生物制药高新技术企业，贵州省对公司非常重视，公司国家一类新药人源神经生长因子由主管副省长专门帮助公司跑北京，希望尽快通过审批。今年下半年习近平可能来贵州省考察，如果来，就一定会到华瀚来参观，所以华瀚在贵州省拥有强大的政府人脉资源。本次华瀚进入医疗服务产业已经得到省里领导的支持和帮助，未来华瀚会在贵州省其他城市复制六盘水模式。

   

华瀚非常重视本次进入医疗服务行业的机会，视为二次创业的重大机遇，团队加班加点工作非常拼。公司已经在贵州深入调研了几十家医院，由于医院是垄断性经营项目，收购后未来盈利增长空间十分巨大。华瀚很多股东都希望解决账面资金20多亿的空置问题，华瀚第二大股东虎豹集团在很多投资项目上比较保守，但在医院项目上非常赞成。

华瀚拥有高效的管理能力和极强的执行力。过去几年华瀚对外收购德昌祥药业、桂林华诺威基因公司、美即面膜等公司均取得巨大成功，被收购企业进入华瀚体系后收入和利润均实现加速增长，华瀚在充分竞争的医药制造业领域并购都能取得较好成绩，本次并购进入垄断性经营的医疗服务行业应能取得更大成功。当前医疗服务行业刚刚向民营资本开放，与10年前的燃气、水务等垄断性行业极为类似，先进入的民营企业将会获得巨大的发展机遇。向民营资本开放前期，获取项目能力（政府资源）和资金实力尤为重要，先进入的民营企业会获得先发优势，并积累管理经验，为以后全国扩张奠定重要基础，未来民营医院领域一定会出现市值超过600亿港币的大型上市公司。

   

华瀚本次收购的2家医院都是三甲医院，六盘水市区一共3家三甲医院，华瀚此次收购了其中2家，原为钢铁厂和盘江矿所属的企业医院，这2家三甲医院地理位置非常好，均位于市中心，根据相关规定，只有企业医院才能收购，所以能获得的收购资源非常稀缺（凤凰医疗11家医院中只有一家二甲医院是收购的，其他10家都是托管），公司做调研预计，华瀚入主后，通过提高效率和引入增值服务，每年至少2亿人民币净利润可以达到（原来医院没有动力，利润全部上缴，领导没有任何激励）。请过医院专家来看，很有信心做得好。六盘水收购的2家医院要打造成华瀚医疗服务板块的旗舰医院，起示范作用。本次托管的2家医院是二甲医院：妇幼保健院+第二人民医院，对这两家的投入要看未来发展，妇幼已比较成熟，十八层住院楼已建好年底搬入。

华瀚在六盘水完成医院布局后，会形成一整套的运营模式，盈利点主要在：供应链管理服务、增值服务、医保费用科学管理与结余等，这套模式可复制到贵州省其他城市和省外城市，市场空间巨大。其中供应链管理业务与凤凰医疗的模式相似：可独家赚取药品、耗材进销差价；增值服务业务之一为医院提供融资租赁服务（医疗服务是融资租赁公司重点开发的市场），这个市场空间巨大和盈利前景极好，资本回报率高达20%-25%（4-5年就能收回投资成本），根据每个医院的客观需求情况，帮助医院购买设备和建新的科室，华瀚可以与托管医院共享收益（华瀚获得主要收益）。另外增值服务业务还包括高端体检、高端陪护、医疗保健、妇幼的干细胞存储等差异化服务与医院分成，可挖掘空间很大，另外设立食堂为患者提供营养餐、院内广告位出租等潜在收益很多。

   

公司组建的医院项目管理团队，一方面包括引进各方面人才，够分量的专家团队和院长等，另一方面原医院核心队伍不会动（院长、重点科室、药房和医疗器械的负责人要成为自己人，给激励，院长年薪制，有股份，院长职责发生变化只管业务不管运营），原来体系里的东西90%以上不会动，以增值服务为核心把蛋糕做大共同分享，不影响医生和院长的基本利益，医院、医生减少灰色收入，实现全赢局面。

   

公司倾注巨大精力和心血构建的医疗服务项目平台是高水平的，领先于医疗服务领域内其他的现有参与者。未来每个医院要建成自己的重点龙头专科，突出特色，形成区域性聚焦效应，各医院共性的东西（供应链、增值服务等）统一整合、分享和复制。未来医疗板块分拆香港上市时要争取达到30-50亿以上收入整体规模。其他医院省内、省外都在谈，托管形式较多（主要都是在人民医院级别的大三甲医院），收购的机会可遇不可求，很多院长都有兴趣与公司谈合作。

华瀚与凤凰医疗的不同在于：凤凰以个体医院为主，比较分散，并且在北京无法整合主流医院；华瀚在贵州可以形成区域化优势，在某个区域内采取以主流医院为主的受托管理模式，对某些企业医院寻求并购可能，能够更快形成规模效应。医院作为医疗服务终端的价值巨大（垄断性经营），目前仅满足基本医疗需求，增值服务等都谈不上，另外医疗服务行业刚刚向社会资本开放，在该领域还没有大企业布局和较成型模式，对于华瀚而言未来发展空间十分巨大。

附：

华瀚生物制药历史沿革

第一阶段：1992-2002年

建立了覆盖全国的销售网络，产品推销到除西藏和宁夏以外的每一个省级地区。团队在这个时期成长和成熟起来，并且稳定到现在。

里程碑事件：

Ø  1992年7月创办第一个企业贵州汉方制药有限公司；

Ø  第一个产品日舒安洗液（妇科消炎产品）成为医院妇女洗液市场的领导者。

第二阶段：2002-2006年

一方面进一步发展业务，另外一方面加大投资的力度。把公司整体定位成为做中国一流的妇科药以及美容品的公司。

里程碑事件：

Ø  2002年12月10号香港主板上市；

Ø  2005年6月引入重要策略股东虎豹企业有限公司，并建立战略联盟。。

Ø  2004年7月收购广东群禾药业49%股权，广东群禾擅长女性药用护理品营销，并拥有“美即”品牌和营销精英团队，广东群禾后改名为美即控股；2010年美即控股在香港上市，2012年华瀚出售持有的全部美即控股股票，获利超过20倍，2013年欧莱雅向美即控股股东提出全面收购，总收购代价约65.38亿港币。

Ø  2004年10月收购拥有芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸等120多个品种的百年老字号企业德昌祥药业（原贵阳中药厂，国企改革），德昌祥药业原来经营亏损，被华瀚收购后收入大幅增长，2013年净利润已超过3亿元。

第三阶段：2006年以后

做中国最好的中成药企业，同时进入生物制药领域，重点围绕人胎盘、脐带血、干细胞等领域进行布局，与公司妇科药产品形成协同效应。

里程碑事件：

Ø  2006年9月从解放军南京军事医学研究所购买已获独家知识产权的国家专利产品，国家一类新药生物制剂“人神经生长因子注射液”，该产品未来市场空间巨大，预计下半年或2015年上市；

Ø  2008年收购华诺威基因药业有限公司，获得两个一类生物新药，重组人表面生产因子易贝+易孚；

Ø  以人神经生长因子为介入契机，2008年开始有目的、有系统的打造一个以胎盘、脐血作为原料的完整的产品链和技术链，现在在该领域已经汇聚了8项技术和产品，正在陆续做好工作，准备投放市场。保健品“金紫肽”2012年下半年上市，金紫肽是国内首个人胎盘类保健品，具有坑衰老、改善女性容貌等健康功效，其效果显著优于市场上热销的羊胎盘素等保健品，该领域人胎盘血白蛋白注射液、人胎盘片、胎盘组织液注射液等产品将于2015年陆续上市。

Ø  2013年公司与北科生物成立合资公司（华瀚持股49%）发展干细胞储存、治疗业务，该项目已于2013年底在贵州省启动。干细胞行业是医学领域未来最有前景的子行业，多种难治性疾病未来均可通过干细胞治愈，市场前景十分广阔，北科生物是干细胞储存、治疗领域技术实力最强的公司，华瀚与其合作有望使该项业务成功发展。

Ø  2014年公司收购+托管六盘水四家医院，成为中国最大民营医院集团之一。

   

过去几年公司投资收购的项目均取得巨大成功，证明公司管理层具有极高水平投资眼光、整合能力、管理能力和执行力，因此对公司未来发展应有充分的信心，时间和事实会证明。

推荐阅读：helenqin是医药行业资深专家，一直持续跟踪华翰生物制药，也是港股那点事该公司版主。阅读更多helenqin的分析文章，请点击：00587 华瀚生物制药