拼多多（PDD.O）Q2业绩解读：增长的数据和下沉的重心

北京时间8月31日周五，新电商平台拼多多（PDD.O）发布了上市后的首份财报，按财报披露的数据显示，拼多多在2018Q2实现营收27.09亿元，较去年同期增长2489%，反映出新电商模式的潜力巨大。同时拼多多正持续加大投入，2018Q2的研发支出较去年同期增长647%，加上市场推广的支出成本29.71亿元，上述因素使得在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，公司营业录得亏损为8.16亿元，归属普通股东的Non-GAAP亏损是6.734亿。

但按美国通用会计准则（GAAP）要求的格式，拼多多2018Q2的财报里面公布的亏损是78亿，归属普通股东的亏损是64.939亿。我们这里看到，Non-GAAP和GAAP下的净利润是存在不少差距的，其中两者最大的差别在于后者一次性计算了此前面向全体员工发放的所有股权激励。跟股权激励的规模一对比，跟研发支出及市场推广支持费用再对比，那2018Q2所产生的8.16亿元的亏损就显得不值一提了。

财报资料进一步显示，公司录有58亿的期权，说明公司派出了大量期权，为了吸引更多人才的加入。截至IPO前的2018年6月30日止，拼多多已持有的现金及现金等价物共计90亿元，财务状况极好。

而众所周知，中概股互联网公司报道的财务数据，一般都是非GAAP不计算股权激励。比如阿里这季度报道的是Non-GAAP净利润为200多亿，而算上股权激励所付出的支出，其利润只剩70亿，显然不可能撑起近3万亿的市值，由此可知，股权激励所带来的账面亏损对于公司的实际运营没有任何影响，对公司市值的影响亦是如此。拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥曾于7月31日发布致员工信，宣布包括自己在内的所有员工期权在上市后将锁定三年，以埋头专注于解决消费者的每一个利益关切点。所以本次股权激励确实有些“一朝发放，功在千秋”的意义在里面，值得进一步肯定。

拼多多2018Q2财报数据有两大亮点更值得留意：

（1）2018年Q2平均月活用户数为1.95亿，较去年同期的3280万增长495%。活跃买家平均年消费额为762.8元，较去年同期的385.0元增长98%。截至2018年6月30日的前12个月，平台GMV为2621亿元，较去年同期增长583%。活跃买家数为3.436亿，较去年同期增长245%，未来预计还会持续走高；

（2）Q2营收27.09亿元，比Q1的13亿直接翻倍，GMV和月活用户数的大幅增长，充分证明了新电商模式服务对广大用户的潜力，我们看到公司还在持续加大投入，也致力于技术投资与升级，持续提升平台的影响力与用户体验。

相信投资者当下最关心拼多多的不仅是业绩的问题，还重视其价值观，一个企业拥有什么价值观就会去追求什么价值，形成行动的目标和长期愿景，最终凝结成公司的无形的品牌价值及有形的内涵价值。也就是投资者心中的优秀企业不仅要“多情多金”，而且更应该“三观”要正。

此前，拼多多于8月22日发布的“双打行动”阶段性说明披露，公司在监管部门的全程指导下，展开打击销售侵权和假冒产品的“双打”行动，对社会持续关注的“傍名牌”等现象进行了靶向治理。

公司在声明中表示，“ 深知存在于过去的问题不应该继续存在于未来，有担当的企业应该通过创造性地解决存量问题来寻求发展，实现自身社会价值。”在这句话中，如何理解“过去的问题不应该继续存在于未来”？其实客观来说，侵权和假冒产品自互联网电商存在以来就存在着，这无论在任何电商平台都会或多或少存在，否则何来“有假即赔”的话语，在美国上市的阿里巴巴也经常被投资者质疑此问题，但是拼多多从来没有“甩锅”，创始人黄峥秉持“我们有，我们就改”的心态，带领整个团队及公司“打扫干净屋子再请客”。强调要拿出钉钉子的精神，一个一个扎扎实实解决实际问题，持续从消费者最最切身的利益点开始抓，开始改，持续地改。

而拼多多又是怎样做到创造性地解决存量问题呢？在打山寨假货问题时，把问题挖出来重新订行业规则，例如社会最关注的临期奶和白牌机问题，拼多多都遵循上面的做法，扎实处理问题。仅8月2日至8月9日期间，平台已强制关店1128家，下架商品近430万件，批量拦截疑似假冒商品链接超过45万条。

据悉，拼多多将持续向社会公布“双打行动”的阶段性进展，从消费者最最切身的利益点开始抓，扎扎实实解决实际问题。面对困难的时候，一个企业如何面对既反映出自身的韧性，

也体现了一个优秀企业的社会责任心，拼多多至少是一个有担当的企业，它在处理大是大非的问题上，真的做得不错。

在面对未来发展的问题，拼多多同样具有创造性的一面，比如是拼多多的核心的C2M商业模式，通过电商平台聚合分散用户的需求，把经智能处理的大数据传递至生产制造商，极致压缩供应链，缩短商品从生产者到消费者的距离，再提高整个流程的运行效率，进而最终实现产品的低成本及质量过硬，从而满足消费者的诉求及提高用户忠诚度和回头率。通过C2M模式，拼多多既聚集了用户，又联结了一批又一批的生产制造厂家，促进其走上发展的快速道，实现品牌厂家和拼多多的“互相成就”，近两年来已陆续孵化出近千家类似可心柔与植护的“拼工厂”，并且订单量实现了几倍、甚至几十倍的爆发式增长。

在展望拼多多的未来，最值得关注的一点是其把重心放到了农村及农产品上，全身心推动农产品实现上行及下行的发展。

农产品的上行就是推动实现农产品互联网化，拼多多创造性地开创发展消费者-产地的C2B新电商模式来实现这个过程。通过打通供需信息的链路，保持信息透明来让农民来避免农产品的周期性风险，让产地及农民按需备货。规模化的预售订单可以让消费者边下单，产地农民边采摘然后物流快速发货，省掉中间环节，在最短的流程中保证货品的新鲜。拼多多通过这样的模式，极度的压缩中间环节，让利于农民及消费者。双方都有所得益，自然愿意积极循环推动这个过程，而最终的结果是，消费者通过公司平台能购买到快速获得的便宜又新鲜的农产品，农民把农产品放上公司平台上销售，可以获得预售订单，使得农产品或经加工的农货能快速销售，无限接近零库存。

而农产品的下行怎么理解，持续对农村及农货的升级改造和投入，是农产品实现上行的物质基础。

2017年，拼多多共在扶贫助农领域投入34亿元，公益推广贫困地区的农货，帮助数百万贫困户解决“卖货难”问题。

2018年4月25日，拼多多正式启动“一起拼农货”计划，重点提到对特色农产品的品牌扶持和打造，将在全国范围内将投入100亿的平台资源，在500个产地严格选品，帮助优秀农货建立商业品牌。

拼多多联合创始人达达说，国内有1700多个地标品牌，但都是地理概念，缺乏真正的商业品牌；产地有大量的好货，但因为物流交付问题，终端品质难以把关。

为了解决货物及交付的两大难题，拼多多将利用平台规模优势整合资源，为产地提供分拣、物流、包材一体化解决方案，并联合第三方共同投资薄弱环节。此外， 拼多多还将新培育1万新农人，通过这些更年轻的商业组织，带动更多产地建起标准、品牌。

“只要商品符合‘便宜有好货’逻辑，拼多多将拼尽一切流量去推。我们希望通过这种形式，不断改造传统农业供应链，在中国农产品种，培育出像佳沛、新奇士这样的知名品牌。”达达表示。