下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：长江证券
研究员：董思远/范晨昊
公司2026 前三季度营业总收入24.47 亿元（同比+14.74%，全文皆为同比）；归母净利润2.1亿元（+9.33%），扣非净利润2.02 亿元（+11.73%）。2026Q3 营业总收入8.45 亿元（+12.29%）；归母净利润8129.04 万元（+8.10%），扣非净利润7655.26 万元（+9.39%）。
事件评论
分产品看，复合调味料业务增长稳健，轻烹解决方案业务环比降速。2026Q1-Q3，公司复合调味料收入分别同比+18.32%/+15.70%/+14.53% 、轻烹解决方案收入分别同比+20.88%/+17.38%/+6.04%、饮品甜点配料分别同比-23.25%/+13.72%/+47.68%。复合调味料延续较快增长，轻烹解决方案增速放缓预计主要是C 端收费用，饮品甜点配料加速修复，预计主要和新品上市节奏有关。
分渠道看，直销渠道占比提升。2026 年第三季度直销渠道收入达7.10 亿元，占总收入86.13%，同比提升2.76pct，显示公司直销体系拓展成效显著；非直销渠道收入1.14 亿元，占比13.87%，同比下降2.76pct。截至2026 年第三季度，公司经销类客户总数达554 家，较上季度净增52 家。
三季度毛利率承压扩大，销售费用率趋势向好。公司2026 前三季度归母净利率下滑0.42pct 至8.57%，其中毛利率-0.63pct 至32.65%，销售费用率（+0.89pct）、管理费用率（-0.47pct）、研发费用率（+0.11pct）、财务费用率（+0.01pct）。2026Q3 归母净利率下滑0.37pct 至9.62%，其中毛利率-1.77pct 至30.78%，销售费用率（-0.54pct）、管理费用率（-0.49pct）、研发费用率（+0.13pct）、财务费用率（-0.02pct）。毛利率承压预计主要是B 端业务收入占比提高影响，销售费用率2026Q3 已有明显下滑，和收入结构变化、C 端费投减少有关。2026Q3 归母和扣非利润增速已有所收敛，政府补助部分到位，但扣非净利润增速仍略快于归母净利润增速。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2027 年公司归母净利润为2.87、3.27 亿元，对应当前股价PE 分别为19X、17X，维持“买入”评级。
风险提示
1、 食品安全风险；
2、 原材料价格波动的风险；
3、 新产品开发与市场竞争风险。