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机构：国投证券
研究员：杨雨南/冯鑫/姜瀚成
交付节奏影响短期业绩，毛利率同比提升
单季度看，26Q3 公司实现营收22.14 亿元，同比-28.58%；归母净利润0.20 亿元，同比-42.59%。利润率方面，前三季度公司毛利率21.5%，同比提升2.5pct；净利率0.85%，同比下降1.96pct。
航天电子信息配套地位稳固，无人系统出口保持增长公司是中国航天科技集团无人系统产业链“链长”单位及无人机型谱项目研制总体单位，专注于航天电子信息、无人系统装备等产品，航天电子信息产品涵盖惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、机电组件与传感系统、精导对抗与有效载荷等领域。“飞腾”系列精确制导产品具备小型化、高精度、低成本等优势。26H1，公司相关产品成功实现为新研型号配套，公司在航天电子信息传统业务领域的市场优势地位持续巩固；无人系统产品出口业务持续增长，新签外贸合同与国际化回款均较去年同期有所增长。
期间费用率有所上升，保持较高研发投入力度
前三季度公司期间费用率20.00%，同比提升4.08pct，主要系收入规模下降所致；其中研发费用4.15 亿元，费用率同比提升1.31pct至5.96%；管理费用7.89 亿元，费用率同比提升2.60pct 至11.33%。
经营性现金流净额-28.71 亿元，25 年同期为-32.33 亿元。
投资建议：
我们预计公司26/27 年归母净利润分别为2.23/4.40 亿元，增速分别为-1.79%/97.40%。考虑到公司在航天电子信息领域的核心配套以及无人系统产业链“链长”地位，我们给予公司12 个月目标价17.00 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品降价，研发进度不及预期等。