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机构：长江证券
研究员：王清/李麟君
公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收69.65 亿元，同比减少23.58%，实现归母净利润0.69 亿元，同比减少71.32%，实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比减少79.76%；单Q3 实现营收22.14 亿元，同比减少28.58%，实现归母净利润0.20 亿元，同比减少42.59%，整体经营短期承压。
事件评论
收入端，受下游需求波动影响，上半年公司产品交付进度不及预期，导致收入规模同比收缩。前三季度合计实现营收69.65 亿元，同比下滑23.58%，单Q3 实现营收22.14 亿元，同比减少28.58%。
盈利端受收入规模降低导致营收规模效应减弱，及公司部分产品定价下降影响，公司整体盈利承压。2026Q1-Q3 公司销售毛利率为21.50%，同比提升2.49pct；期间费用率为20.01%，同比提升3.58pct；销售净利率为0.85%，同比降低1.32pct。其中，销售费用率为1.9%，同比提升0.38pct；管理费用率为11.33%，同比提升2.33pct；研发费用率为5.96%，同比提升1.16pct；财务费用率为0.8%，同比降低0.29pct。
公司是精确制导弹药、消耗式无人机稀缺【主机厂】，在战役、战术无人装备市场处于领军地位，海内外产品需求保持旺盛；公司是型号及商业航天【核心配套】单位，国内巨型星座项目关键分系统核心供应商之一，卡位航天电子元器件关键配套环节。
预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.06、4.50、6.90 亿元，同比增速分别为-9.28%、118.51%、53.45%，对应PE 分别为203、93、60 倍，随公司后续内外贸型号转批产逐步落地及商业航天建设提速，不排除上调盈利预测的可能性。
风险提示
1、十五五期间装备订单下达节奏以及规模的不确定性；2、公司无人装备海外需求节奏及规模的不确定性；3、公司生产经营波动的不确定性。