吉利汽车(0175.HK)：核心利润同环比改善盈利能力持续提升-格隆汇

机构：西部证券
研究员：齐天翔/曹雯瑛

　　事件：公司发布26 年三季报，前3 季度实现收入2,726 亿元（同比+13.8%），核心利润149.0 亿元（同比+41%）；Q3 单季：收入989.6 亿元（同环比+10.3%/+10.2%），核心利润52.1 亿元（同环比+32.5%/+1.8%），自Q1 起逐季上行（45.6/51.2/52.1 亿元）；Q3 汇兑税前净亏损-4.53 亿元。
　　毛利率与单车收入：26Q3 毛利率17.96%，同环比+1.46pct/-0.40pct，环比小幅回落系银河等主力品牌放量（银河Q3 占比+5pct）；Q3 单车收入12.18万元（同环比+3.3%/-3.2%）。
　　销量逐季上行、出口是主要增量：根据中汽协口径，26Q1/Q2/Q3 销量分别为71.16/71.34/81.08 万辆，Q3 同环比+6.5%/+13.7%；前三季度累计223.58万辆（同比+3%）。
　　Q3 出口32.2 万辆（同环比+187%/+19%），出口占比39.7%（同环比+24.9pct/+1.9pct）；国内批发约48.93 万辆（同比-25%/环比约+10%）。
　　分品牌：极氪11.0 万辆（同比+108%）、银河34.9 万辆（同比+20%/环比+29%，为Q3 总量环比+13.7%的主要贡献）、领克5.2 万辆（同比-41%）、吉利品牌30.0 万辆（同比-8%）。结构上"出口补国内"特征明确：同比增量几乎全部来自出口，国内同比仍为负，品牌间分化加大。
　　投资建议：我们认为公司处于明确上升周期，极氪品牌的成功验证了公司高端产品打造能力，未来出海+高端化有望带动产品量价双升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为201/255/299 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车消费不及预期、海外业务推进不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险。

吉利汽车(0175.HK)：核心利润同环比改善 盈利能力持续提升

吉利汽车(0175.HK)：核心利润同环比改善盈利能力持续提升