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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业总收入3556 亿元，同比+14%，实现归母净利润1191 亿元，同比+17%。2026Q3 单季，公司实现营业总收入1129 亿元，同比+8%，环比-11%，实现归母净利润333 亿元，同比+3%，环比-29%。
点评：
油价回升前三季度业绩大增，Q3 经营业绩保持增长2026 年前三季度，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为88.78美元/桶，同比+26.9%；公司抓住油价上涨的行业机遇，在增储上产、严控成本方面持续发力，盈利能力显著提升。公司实现归母净利润1191 亿元，同比+17%，创历史新高；现金流表现优秀，26 年前三季度经营活动现金流为1996 亿元，同比+16.2%。26 年前三季度公司ROE 为14.4%，同比上升1.1pct。公司坚持审慎的财务政策，截至26 年9 月底的资产负债率为29.8%，同比下降0.3pct。26Q3 单季公司实现归母净利润333 亿元，同比+3%、环比-29%，主要由于计提资产减值损失72 亿元，若不考虑减值影响，26Q3 经营业绩为405 亿元，较25Q3 归母净利润同比增加25%。
产量再创新高，油气当量产量同比增长3.7%
2026 年前三季度，公司实现净产量593.7 百万桶油当量，同比增长2.7%，再创历史新高。其中，中国净产量408.5 百万桶油当量，同比增长1.9%，海外净产量185.1 百万桶油当量，同比增长4.3%，主要得益于圭亚那和巴西项目的产量贡献。
实现价格方面，2026 年前三季度公司平均实现油价86.32 美元/桶，同比+26.4%，其中Q3 单季实现油价为87.99 美元/桶，Q3 实现油价相较布油均价的贴水为3.30美元/桶，同比扩大1.71 美元/桶；26 年前三季度平均实现天然气价格为8.13 美元/千立方英尺，同比+3.4%。公司加速新产能投产，前三季度共投产9 个新项目，产能建设继续提速提效。公司强化油藏精细管理，推动油气田生产提质增效，有效控制海上油田自然递减率，促进采收率稳中有升，巩固在产油田稳产基础。
持续开展提质增效攻坚行动，保持成本竞争优势公司持续夯实成本竞争优势，2026 年前三季度桶油主要成本为30.57 美元/桶油当量，同比+11.8%，主要由于油价上涨带来的税费、特别收益金增加，以及人民币升值的影响。在反映石油公司作业能力的桶油作业费用项目上，26 年前三季度公司桶油作业费为7.60 美元/桶油当量，同比+6.7%，公司坚持提质降本增效，在高油价环境下桶油作业费得到良好控制。公司将持续加强成本管控，坚持成本领先战略，在油价波动期为公司业绩筑牢基石。
26 年公司将维持高额资本开支，支持产量稳定增长2026 年前三季度公司共完成资本开支899 亿元，同比增长4.5%，其中勘探、开发、生产资本化分别为143、551、195 亿元，分别同比-0.2%、+3.6%、+11.4%。
公司全年资本开支预算为1120-1220 亿元，产量目标为780-800 百万桶油当量，目标中枢同比增长1.6%。公司将专注高质量发展，追求有效益的产量，保持生产规模稳步增长。
盈利预测、估值与评级
前三季度公司受益于油价上涨和产量创新高，经营业绩符合我们预期，考虑到四季度原油价格高涨，公司有望受益，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为1747、1802、1847 亿元，对应的EPS 分别为3.68、3.79、3.89 元/股。我们看好公司“增储上产”的潜力和成本控制能力，公司业绩有望穿越油价周期实现长期增长，维持对公司A 股和H 股的“买入”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。