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机构：德邦证券
研究员：刘若飞/王道
公司三季报整体符合预期。
化学业务增速领跑，三大业务板块快速增长。根据公司2026 年三季报披露，2026年前三季度公司各业务如下：1）化学业务（WuXi Chemistry）实现收入393.6 亿元，同比增长51.5%，其中小分子D&M 业务收入235.8 亿元，同比增长65.6%；2026 年前三季度TIDES 业务收入115.2 亿元，同比增长46.9%。2）测试业务（WuXi Testing）实现收入39.1 亿元，同比增长32.0%，其中药物安全性评价业务收入同比增长40.6%，新分子种类业务持续发力，其收入占比超35%。3）生物学业务（WuXi Biology）实现收入人民币 21.9 亿元，同比增长12.4%。
在手订单持续多个季度增长并且再创新高。根据公司2026 年三季报披露，截至2026 年9 月末，公司持续经营业务在手订单人民币 767.4 亿元，同比增长36.4%。
公司在手订单已经连续多个季度持续增长，并且再创新高。
公司再次上调2026 全年指引。根据公司2026 年三季报披露，公司预计2026 年整体收入由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%。为更好满足日益增长的客户需求，公司进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026 年资本开支由75-85 亿元调整至80-85 亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026 年经调整自由现金流由135-145 亿元上调至145-155 亿元。
盈利预测与评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的医药研发和生产服务，通过独特的CRDMO 商业模式，不断降低医药研发门槛。我们维持之前的预测，预计2026 年至2028 年公司营业收入分别为616.42 亿元、771.70 亿元和933.08 亿元，归母净利润分别为262.26 亿元、292.17 亿元和353.71 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汇兑风险、地缘政治风险、临床进展不及预期、技术风险等。