博迁新材(605376)：业绩环比大幅增长约50% 镍基产品盈利能力上行-格隆汇

机构：山西证券
研究员：肖索/杜羽枢

　　10 月29 日，公司公告2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入14.5 亿元，同比增长79.8%，实现归母净利润2.3 亿元，同比增长49.9%，扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长54.4%
　　单季度看， Q1/Q2/Q3 营收分别为4.1/4.8/5.6 亿元（同比+64.0%/+78.6%/+94.7% ），归母净利润分别为0.72/0.64/0.92 亿元（同比+49.6%/+11.0%/+98.8%），
　　26Q3 实现营业收入5.6 亿元，同比+94.7%、环比+16.3%；归母净利润0.92 亿元，同比+98.8%、环比+43.1%；毛利率30.8%，同比+2.0pct、环比+3.4pct（Q1 29.9%/Q2 27.4%/Q3 30.8%）。
　　事件点评
　　公司业绩环比高增主要原因：①下游MLCC 需求景气上行，AI 服务器、汽车电子与消费电子共振，公司作为全球纳米镍粉龙头充分受益量增；②高端小粒径镍粉需求提升、产品结构优化盈利能力增强，叠加产能利用率提升的规模效应，产品成本下降，Q3 毛利率环比+3.4pct 至30.8%、净利率16.4%（Q3 为全年单季最高）。
　　高端镍基产品出货量增加，吨盈利持续上行：2026 年前三季度，我们估计公司镍基产品收入约9.0 亿元，我们估计26Q3 镍基产品销量超600 吨，环比继续增长，吨售价约55-58 万元，吨毛利约18-21 万元，均有所提升。
　　主要是因为Q3 高端镍粉收入继续增长，并且随员工生产效率提升熟练度增加，公司镍基产品吨成本有所下降，镍基产品毛利率呈现提升趋势。展望Q4 公司出货量有望继续创新高，产品结构持续优化，盈利能力稳中有升。
　　铜基产品盈利能力提升，需求保持快速增长：我们估计26Q3 公司铜基出货约220-250 吨，吨毛利约19-22 万元，环比基本持平，毛利率环比大幅提升。公司铜粉产品已进入国内主要MLCC 及浆料企业供应链，电子元件领域铜粉出货量同比增长较快。另外，光伏铜代银需求持续旺盛，继续保持增长。
　　投资建议
　　公司部分出口产品美元定价为主，考虑汇率波动产生负向影响，我