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会员
机构：天风证券
研究员：周嘉乐/陈怡仲
公司发布2026 年三季度报告，2026Q1-3 实现营业收入670.14 亿元（同比-6.32%，下同），归母净利润18.49 亿元（-34.23%），扣非归母净利润13.49 亿元（-42.02%）。
单Q3 实现营业收入202.48 亿元（-8.76%），归母净利润1.91 亿元（-74.00%），扣非归母净利润0.17 亿元（-96.73%）。
利润端：
单Q3 毛利率18.2%（同比-2pct），期间费用率17.1%（+0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/2.6%/3.9%/0.4%，同比分别+0.2/+0.1/+0.1/+0.1pct。
非经损益中，持有（或处置）交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益0.48亿元（去年同期为0.87 亿元），占收入的比例同比-0.2pct。综合影响下，单Q3 净利率1.7%（-3.2pct），归母净利率0.9%（-2.4pct），扣非净利率0.1%（-2.2pct）。
26Q1-3 毛利率19.8%（同比-1.3pct），期间费用率15.8%（-0.3pct），归母净利率2.8%（-1.2pct）；财务费用同比+93.32%，主要系汇兑损益波动所致，其他收益同比-32.53%，主要系嵌入式软件产品增值税即征即退减少所致，公允价值变动收益同比+32.03%，主要系理财及远期锁汇评估波动所致，信用减值损失与资产减值损失分别主要受坏账准备计提及转回变动、存货减值计提变动影响，营业外收入同比-36.19%、营业外支出同比+120.43%，主要系与公司日常经营无直接关系的收支变动所致。
营运及现金流看，26Q1-3 经营活动现金流净额66.6 亿元（-4.6%），期末货币资金52.2 亿元（较上年末+49.37%），主要系定存到期及经营活动现金净流入所致；合同负债10.3 亿元（较上年末-36.30%），主要系预收账款减少所致；在建工程12.8 亿元（较上年末+40.75%），主要系公司推进新园区项目建设所致；汇率变动对现金的影响为-0.62 亿元，主要系外币兑人民币汇率波动所致；现金及现金等价物净增加额16.5 亿元，主要系投资活动现金净流出减少所致。
投资建议：
公司Q3 收入与盈利短期承压，但经营现金流保持稳健、周转能力同比增强，家电零售额25Q4 同比大幅下滑、26Q1-3 累计仍未转正，后续行业逐步进入低基数，公司有望迎来经营拐点，考虑到三季报收入、毛利率及盈利表现弱于前期, 预计公司26-28 年归母净利润分别为23.01/25.48/29.19 亿元（前值为30.86/35.56/39.01 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；终端需求不及预期风险。