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会员
机构：国金证券
研究员：甘坛焕/王奔奔
2026 年10 月29 日，公司发布2026 年三季报，26 年前三季度实现营收213.1 亿元，同比+6.18%；归母净利润12.71 亿元，同比+17.56%；扣非归母净利润12.72 亿元，同比 +18.49%。
其中，单三季度公司实现营收73.2 亿元，同比+11.78%；归母净利润3.44 亿元，同比+21.68%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+19.71%。
经营分析
零售提速，内生增长向好。26 年前三季度，公司零售业务收入约169.4 亿元，同比+3.70%，增速较26 年H1 的1.37%明显提升，我们预计公司内生增长趋势向好。零售业务毛利率38.13%，同比+0.43pct。
加盟提速，自建、并购发力，门店数量继续快速增长。截至26 年Q3 末，公司拥有门店19,791 家（含加盟店8,615 家），26 年前三季度，公司净增门店2,033 家，其中：新开门店421 家，收购门店488 家，加盟店1,325 家，关闭门店201 家。公司深耕华南、布局全国，通过自建、并购和直营式加盟三驾马车，持续推进强势区域的加密以及弱势区域的突破，进一步夯实盈利能力。同时，通过加盟的快速布局，加盟及分销业务保持快速增长，26 年前三季度其收入为37.5 亿元，同比+17.11%，毛利率为10.02%，同比+0.63pct。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28 年归母净利润分别为14.7/16.6/18.8 亿元，分别同比增长19%/13%/13%，EPS 分别为1.25/1.41/1.59 元，现价对应PE 分别为15/13/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险