波动之下，市场正在发生什么变化？中信证券：关注资金动作、估值和盈利

格隆汇10月31日｜据中信证券官微，过去几周，市场波动不小。主要指数从高点回撤，成交额从6月份的日均3.1万亿收缩到本月的1.6万亿上下，两融余额也出现回落。短期情绪偏冷，这是事实，不需要回避。但如果只看到“波动大”，会漏掉同一时间正在发生的另一些变化。这些变化不会立刻体现在指数上，却直接关系到明年布局的前提还成不成立。

1. 情绪在降温，资金的动作却没有停。10月以来，股票型ETF在震荡中持续获得净申购，部分宽基ETF在调整阶段流入反而放大。7月以来股票型ETF累计流入已超7000亿元，持续给市场提供流动性。被动资金的特点很朴素：越到情绪低点，买入越坚决。产业资本的动作更直接。10月以来，逾200家A股公司披露回购或增持计划，计划金额上限合计超过250亿元；今年以来累计回购金额超1400亿元，创近几年新高。

2. 估值和盈利，凑出了一个不太常见的组合。估值端，沪深300市盈率约13倍，处于近十年约56%的分位，市净率约1.4倍，处于近十年27%左右的分位。沪深300股息率约3%，比10年期国债收益率高出近140个基点，股票相对债券的性价比处在近十年偏高的位置。盈利端，1—9月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，其中高技术制造业利润增长52.0%，占全部规上工业企业利润的比重提高到25.5%；电子行业利润同比增长1倍，仅一个行业就拉动规上工业利润增长9.6个百分点。估值处在中低位，盈利的方向没有逆转，同时股票相比债券的性价比给出了偏厚的安全垫。