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会员
机构：中金公司
研究员：柳政甫/刘玉雯
3Q26 业绩符合我们预期
公司发布2026 年三季报，3Q26 实现营业收入4.88 亿元，同比+21.44%；归母净利润0.28 亿元，同比-17.39%。
发展趋势
1、湿巾订单放量支撑收入增长，益生菌新品持续拓展。1-3Q26公司牙刷/湿巾/牙膏分别实现收入4.14/3.56/1.90 亿元，其中牙刷/湿巾同比+11.00%/+31.82%。湿巾等一次性卫生用品业务增长较快，主要受益于去年同期低基数、海外渠道库存回补及新开发大客户订单逐步释放。我们预计湿巾等一次性卫生用品业务在新增客户订单持续释放及海外需求回暖带动下，有望延续较快增长态势；食用益生菌制品等新品随着下游应用场景拓展及大客户导入持续推进，有望逐步贡献收入增量。
2、盈利能力阶段性承压，费用管控成效有所分化。3Q26 毛利率23.00%，同比-2.83ppt，主要由于公司为提升产能利用率，主动调整产品订单结构，承接部分低价格带客户订单，产品销售均价阶段性下降；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.12%/3.47%/3.96%/1.92%，同比-1.68/+0.14/+0.44/+0.72ppt，综合影响下，归母净利率5.68%，同比-2.67ppt。
3、产品矩阵持续丰富，海外产能布局及外延协同稳步推进。公司自主品牌通过专业抗敏牙膏等新品开发丰富产品矩阵。海外布局方面，公司8 月公告拟向越南生产基地追加投资3,500 万元，新增牙线、牙线签产线，原有湿巾、牙刷产线已基本建成。我们看好公司口腔护理ODM 品类拓展及海外产能建设带来的成长空间，同时关注薇美姿经营改善与善恩康AKK 业务商业化进展。
盈利预测与估值
考虑湿巾等一次性卫生用品业务较快增长及牙膏品类持续拓展，上调2026/2027 年营业收入预测5%/7%至18.64/21.43 亿元；考虑产品结构调整，下调2026/2027 年归母净利润预测17%/17%至1.20/1.44 亿元，对应2026/2027 年P/E 分别为19/16 倍。基于盈利预测调整并考虑市场风险下行，下调目标价40%至29元，维持跑赢行业评级，对应2026/2027 年24/20 倍P/E，较当前股价有28.5%的上行空间。
风险
原材料价格波动风险，海外订单不及预期，新品拓展不及预期。