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机构：中邮证券
研究员：刘卓/陈基赟
公司发布2026 年三季报，实现营收289.39 亿元，同增12.34%；实现归母净利润13.25 亿元，同减9.13%；实现扣非归母净利润11.37亿元，同减13.75%。其中，单Q3 公司实现营收82.65 亿元，同增9.05%；实现归母净利润2.61 亿元，同增14.74%；实现扣非归母净利润2.02 亿元，同增17.56%。
事件点评
Q3 业绩回暖，汇兑损失仍对业绩造成不利影响。分季度来看，2026Q1、Q2、Q3 公司分别实现营收100.61、106.13、82.65 亿元，同比增速分别为9.97%、17.51%、9.05%；实现归母净利润6.06、4.57、2.61 亿元，同比增速分别为-7.78%、-20.17%、14.74%。汇兑管理的挑战仍然严峻，2026Q3 仍产生汇兑损失1.4 亿元，对业绩造成不利影响。
毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用上升影响。2026Q1-3 公司毛利率同减1.00pct 至21.25%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增1.10pct 至14.76%，其中销售费用率同减0.61pct 至6.60%，管理费用率同减0.25pct 至2.28%，财务费用率同增1.71pct至1.99%，研发费用率同增0.25pct 至3.89%。
Q3 现金流改善明显，经营质量提升。2026Q3 公司当季产生的经营性净现金流约4.7 亿元，同比提升约150%，单季净现比约1.8，主因强化销售回款管理、优化供应链结算与付款节奏、运用财务改善手段。
发布新一轮股权激励草案，彰显公司信心。股权激励草案要求以2025 年业绩为基数，2027 年营收增长不低于20%，归母净资产收益率不低于9%，营收收现率不低于103%。其目标对公司经营质量提出了极高的要求，对比同行乃至全市场都属于较高水平，彰显公司对于长期发展的信心。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028 年营收分别为373.39、416.52、459.64 亿元，同比增速分别为12.66%、11.55%、10.35%；归母净利润分别为16.85、20.95、25.17 亿元，同比增速分别为4.70%、24.33%、20.17%。
公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为9.52、7.65、6.37，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；竞争加剧风险等。