药明康德(603259)：前三季度收入利润高增长全年业绩指引再次上调-格隆汇

机构：华源证券
研究员：刘闯/徐子悦

　　公司前三季度收入和利润持续高增长。2026 年前三季度公司实现营业收入455.4 亿元（同比+38.6%），持续经营业务收入同比增长46.3%；归属于上市公司股东的净利润193.98 亿元（同比+60.64%）；经调整Non-IFRS 归母净利润183.8 亿元（同比+74.4%）。26Q3 单季度实现收入166.4 亿元（同比+38.0%），持续经营业务收入同比增长43.5%，归母净利润83.18 亿元（同比+136.67%），经调整Non-IFRS 归母净利润68.1 亿元。化学业务持续快速增长，TIDES 延续高增长。前三季度化学业务收入393.6 亿元（同比+51.5%），主要得益于管线分子向后期稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。其中小分子D&M 业务收入235.8 亿元（同比+65.6%），前三季度小分子D&M 管线新增1,089 个分子，截至2026 年9 月末管线总数达3,863个，包括103 个商业化项目；TIDES 业务收入115.2 亿元（同比+46.9%），公司预计全年TIDES 业务收入实现约47%同比增长。
　　在手订单充沛，测试与生物学业务稳步增长。截至2026 年9 月末，持续经营业务在手订单767.4 亿元，同比增长36.4%。前三季度测试业务收入39.1 亿元（同比+32.0% ），其中药物安全性评价业务收入同比增长40.6% ，测试业务经调整Non-IFRS 毛利率40.8%；生物学业务收入21.9 亿元（同比+12.4%），经调整Non-IFRS 毛利率37.4%，同比提升0.4 个百分点。
　　公司再次上调全年业绩指引。公司预计2026 年公司整体收入由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%；资本开支由75-85 亿元调整至80-85 亿元，经调整自由现金流由135-145 亿元上调至145-155 亿元。前三季度经调整经营现金流172.8 亿元，同比增长58.9%，公司有信心在2026 年保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS 归母净利率水平。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为241.31/ 287.25/340.45 亿元，同比增速分别为26.01%/19.04%/18.52%，当前股价对应的PE 分别为17.9/15.0/12.7 倍。鉴于公司在手订单充沛，业绩预见性较强，业绩有望持续强劲增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际环境变化的风险，药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。

药明康德(603259)：前三季度收入利润高增长 全年业绩指引再次上调

药明康德(603259)：前三季度收入利润高增长全年业绩指引再次上调