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机构：国海证券
研究员：林昕宇/赵兰亭/孙馨竹
10 月26 日，稳健医疗发布2026 三季度业绩报告：2026Q1-Q3，公司累计实现营业收入82.0 亿元，同比增长3.8%；实现归属于上市公司股东净利润7.4 亿元，扣非归母净利润7.0 亿元，同比分别增长1.2%和2.5%。其中，2026Q3 实现营业收入27.1 亿元，同比增长4.2%，扣非归母净利润2.3 亿元，同比增长7.0%。
投资要点:
医用耗材业务：核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长。
2026 年前三季度累计实现营业收入39.3 亿元，同比增长2.6%，核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长；渠道方面，国内医院渠道管理体系化、精细化升级，持续提升进院数量及招采中标率，报告期内收入实现近双位数增长。盈利能力方面，前三季度医疗业务面临原材料涨价、人民币持续升值及海运费大幅涨价的叠加挑战，公司通过持续推进新品迭代、产品结构调整和智能制造等综合措施，保持了毛利率的相对稳定。
消费品业务：重点品类实现双位数增长。2026 年前三季度累计实现营业收入41.8 亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营业收入13.4 亿元，同比增长6.2%。公司聚焦战略品，持续加强与消费者的沟通，稳步提升核心品类的行业排名；同时，不断提高品类打造、渠道运营及管理效率等能力。品类方面，重点品类干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品前三季度累计营业收入均取得双位数增长；卫生巾品类受去年高基数影响显著，但季度间营业收入降幅持续收窄。渠道方面，商超渠道聚焦山姆、胖东来等优质合作伙伴并延伸品类发展，同时推进渠道覆盖广度，前三季度累计营业收入实现双位数增长；电商渠道收入保持平稳增长，线下门店收入基本持平。
盈利能力方面，消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措，克服原材料价格上涨的影响，销售毛利率与营业利润率保持稳定。
盈利预测和投资评级：公司医疗+消费双赛道具备协同优势，稳健医疗、全棉时代双品牌成长空间可期，随着医疗板块高基数影响逐渐 消退，线上公域私域渠道布局领先，线下店效稳步提升。医疗+消费有望持续放量，维持“买入”评级。我们预计2026-2028 年公司营业收入116.06/129.26/144.13 亿元，归母净利润9.04/10.20/11.45亿元，对应PE 估值为19/17/15 x。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争日益加剧，全国化拓展不及预期，营销网络拓展不及预期，经营业绩波动风险，汇率波动风险，舆情风险，并购公司商誉减值风险。