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机构：申万宏源研究
研究员：马天一
公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营收12.22 亿元，同比增长22.10%；归母净利润2.25 亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长18.08%。
投资要点：
Q3 收入增长提速，毛利率环比改善，减值拖累利润释放。2026Q3 公司实现营收4.94 亿元，同比增长42.18%、环比增长19.56%；归母净利润0.91 亿元，同比增长14.39%、环比增长15.91%；Q3 毛利率达到39.64%，环比提升0.43pct；单季资产及信用减值损失合计约0.25亿元，对当期利润形成拖累。
单壁产品逐步放量，持续研发拓展中长期成长空间。公司单壁相关产品在头部客户中应用反馈良好，出货量逐步攀升，一期产能仍处于爬坡阶段。结合Q3 收入环比增长近20%、毛利率继续提升，我们判断高代际产品放量持续支撑经营改善，四季度重点关注客户采购、新增产能向稳定交付的转化，以及单壁产品占比提升。2026 年前三季度公司研发投入0.89 亿元，同比增长16.23%；碳纳米管复合正极材料开发项目已完成，面向碳基电子材料的单壁碳纳米管可控生长和批量制备项目处于小试阶段，已迭代开发四代碳基电子材料用碳纳米管产品。
随着后续性能优化、应用适配及客户验证推进，公司有望将碳纳米管应用由锂电导电剂进一步拓展至复合正极、碳基电子等领域，培育中长期增长点。
动力与储能需求提供支撑，产品渗透仍是公司增长的重要变量。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026 年9 月我国动力电池销量149.2GWh，同比增长35.0%；储能电池销量73.5GWh，同比增长104.4%，动力电池需求稳步增长，储能电池销量同比翻倍。我们认为，动力电池及储能需求向好，有望带动碳纳米管需求增长，公司凭借产品渗透率提升、客户份额拓展及高端产品占比提高，实现业绩持续增长。
投资分析意见：考虑锂电行业竞争加剧，公司高毛利率产品单壁管产能放量，但仍处于爬坡阶段，我们下调26-28 年盈利预测，我们预计26-28 年归母净利润分别为3.85/6.22/8.65亿元(原26-28 年预测为4.59/6.81/8.97 亿元),对应PE 为30/19/13 倍。可比公司26-28 年PE 均值对应37/23/17 倍，考虑公司在导电剂的盈利稳定性及单壁产品盈利弹性突出，公司盈利能力仍将领先行业。因此，维持“买入”评级。
风险提示：1)下游新能源汽车产销不及预期;2)原材料价格上涨超预期;3)公司重点项目推进不及预期。