联想集团跻身英伟达DSX Pod合作伙伴 东方证券大幅上调盈利预测

10月28日，东方证券发布联想集团(00992.HK)最新研究报告，认为联想在全球AI基础设施建设中具备服务器系统集成、液冷和集群调度等综合能力，同时受益于AI向终端设备渗透。该行上调联想未来两个财年的每股收益预测，维持"买入"评级。

报告重点关注英伟达近期发布的Vera Rubin DSX Pod模块化AI工厂参考设计，联想被列为全球合作伙伴之一。该方案将计算、网络、布线、机架级供电与液冷等组件预先集成至模块化集装箱，在数据中心现场接入电力、网络和液冷基础设施后即可投入运行，有助于大幅缩短现场部署时间。按照英伟达规划，联想与戴尔、HPE、施耐德、维谛等合作伙伴有望于2027年初推动DSX Pod在全球交付。

在新一代AI服务器方面，东方证券指出，联想10月已宣布开始在全球交付英伟达Vera Rubin NVL72机架级AI系统，并将完整的Vera Rubin平台纳入联想AI云超级工厂解决方案。报告认为，这体现出联想在海外AI基础设施市场与英伟达等企业深入合作的能力。制造端，联想在全球11个市场拥有超过30座工厂，并持续扩建直接液冷系统制造等产能，为全球AI基础设施交付提供支持。

国内市场方面，联想同样具备高性能计算及AI集群技术积累。报告提到，在"东数西算"第一大智算枢纽的合作中，联想将千卡训练场景的模型浮点运算利用率(MFU)由30%提升至60%。依托高性能计算业务积累，联想已掌握万卡集群相关核心技术。其万全异构智算平台还可统一纳管通用计算、科学计算和AI计算，支持CPU、GPU等多种处理器协同调度，进一步体现系统级算力管理能力。

除服务器业务外，东方证券还看好联想在AI端侧的布局。针对PC等终端市场销量波动，该行认为，联想有望通过提升产品平均售价、扩大高端产品占比、优化AI PC产品组合，以及发挥采购规模优势，缓解出货量下滑对业绩的影响。随着AI向个人电脑、手机、平板等设备加速渗透，产品结构改善有望成为业务韧性的重要支撑。

报告指出，联想深度参与《人工智能终端智能化分级》系列国家标准建设，参与移动终端、微型计算机、电视接收机、眼镜、汽车座舱、音箱及耳机等首批七类标准编制。今年7月公布的首批L3级AI终端测试结果中，联想PC、手机通过测试的产品数量均居首位，也是唯一有平板产品通过测试的厂商，展现出多品类端侧AI布局优势。

基于服务器业务及AI端侧前景，东方证券将联想2026/27、2027/28财年经调整每股收益预测由此前的0.16、0.18美元提高至0.28、0.34美元，并预计2028/29财年达到0.41美元。该行预计，联想2026/27至2028/29财年营业收入分别约为989.28亿、1118.80亿和1240.06亿美元，毛利率分别为16.8%、17.0%和17.2%。