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机构：山西证券
研究员：胡博/程俊杰
公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业总收入1156.36 亿元，同比增长4.6%；归母净利润达127.49 亿元，同比增长2.1%。第三季度营收425.0亿元，同比增长17.6%，归母净利润45.99 亿元，同比下降3.8%。
事件点评
煤炭产销承压，煤价上涨实现营收与毛利增长。前三季度公司煤炭业务实现营业收入930.50 亿元，同比增加37.17 亿元（+4.2%）；实现毛利246.16亿元，同比增加20.96 亿元（+9.3%）。前三季度公司煤炭产销端同比回落，商品煤产量9338 万吨，同比下降8.1%。实现煤炭销售量18272 万吨，同比下降4%，其中自产商品煤销量9359 万吨，同比下降7.7%。前三季度自产商品煤综合售价达557 元/吨，同比上涨83 元/吨（+17.5%），其中动力煤售价514 元/吨（同比+76 元/吨，+17.4%），炼焦煤售价1192 元/吨（同比+271元/吨，+29.4%）；买断贸易煤售价582 元/吨，同比上涨113 元/吨（+24.1%）。
聚烯烃量价齐升叠加成本下降，煤化工盈利能力显著增强。前三季度聚烯烃产量115.3 万吨（同比+16.5%），销量115.7 万吨（同比+17.6%），综合销售均价7258 元/吨，同比上涨711 元/吨（+10.9%）。聚烯烃单位销售成本降至5865 元/吨，同比下降410 元/吨（-6.5%）。
现金流状况稳健，营业外支出增长。前三季度公司毛利率提升至27.28%，同比增加1.33 个百分点，期间费用率5.64%，同比增长0.08 个百分点；经营性现金流225.75 亿元，同比增长6.9%。营业外支出同比大增380.8%，主要系资产报废损失和滞纳金等非经常性支出增加。
投资建议
预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.36\1.39\1.44 元，对应公司10月26 日收盘价14.44 元，PE 分别为10.6\10.4\10.0 倍，维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。