下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：长江证券
研究员：徐科/曹小敏/贾少波/杨继虎
苏试试验发布2026 年三季报，前三季度实现营收15.99 亿元，同比增4.4%；归母净利润1.70亿元，同比增8.1%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比增10.0%。其中，Q3 单季度实现营收5.20 亿元，同比降3.9%；归母净利润0.40 亿元，同比增1.4%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比增6.5%。
事件评论
2026Q3 营收略有下滑，推测主要受设备销售和集成电路测试营收影响。2026Q1/Q2/Q3苏试试验营收同比增速分别为+8.9%/+9.0%/-3.9%。参考今年上半年分业务板块：1）环试服务：H1 营收5.65 亿元，同比增16.0%，2025 年以来军工检测订单加速释放，且订单执行速度明显恢复，带动营收改善；2）试验设备：H1 营收2.93 亿元，同比降5.3%，公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为研发重点方向，进一步巩固大型化、综合化、数字化试验系统的竞争优势；考虑到下游客户的资本开支或有放缓，部分传统领域存量博弈加剧，设备业务在2026 年上半年略有下降；3）集成电路测试：H1 营收1.71 亿元，同比增10.6%，公司前期布局投入逐步落地见效，产能建设步入稳步爬坡阶段，新增产能持续有序释放；但2026Q3 公司上海实验室搬迁可能对部分项目的执行和营收确认产生影响。展望后续，军工行业新的五年规划即将开始，军工设备研发需求仍将维持较高景气，预计军工检测订单和营收增速将进一步加速，且公司加强了商业航天领域的能力布局，2026 年初公告在杭州投资约3 亿元建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测平台；且半导体检测实验室的产能利用率提升也预计将贡献营收增量。
2026Q3 整体净利率8.4%，同比微增0.23pct。2026Q3 公司实现毛利率41.2%，同比提升2.55pct；期间费用率30.8%，同比提升3.18pct。不过公司Q3 单季度毛利率和净利率环比Q2 均有下降，一方面源于Q2 为营收确认的旺季，另一方面Q3 营收在试验设备等板块的影响下表现不佳，但实验室营业成本中刚性成本占比较高，致使Q3 单季度公司盈利性环比下降。
现金流：2026Q1-3 经营活动现金流净额2.02 亿元，同比增68.3%。第一季度通常为资金回笼较少的时期，经营现金流净额为负值；第二季度经营现金流净额达到2.34 亿元，同比提升17.6%；第三季度经营现金流净额达到1.30 亿元，同比大幅改善。下半年通常为回款旺季，Q4 经营现金流有望继续改善。
第三期员工持股计划完成过户，利益机制理顺。苏试试验在2019 年和2022 年分别推出了第一期和第二期员工持股计划，并均实施完毕。2025 年5 月底公司发布第三期员工持股计划草案，授予股数705.9793 万股，受让价格9.77 元/股，覆盖员工数量约500 人，包括董事、总经理、副总经理、财务负责人、董秘等高管和核心技术人员。
盈利预测与估值：预计2026-2028 年公司实现营收23.45/26.22/29.50 亿元；归母净利润2.65/3.20/3.84 亿元，同比变动+2.9%/+20.6%/+20.3%，对应PE 估值24.7x/20.4x/17.0x。
维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险：目前检测服务机构数量超5 万家，且上市公司中诸多公司涉及军工检测和汽车检测，上市公司普遍在产能扩张阶段，可能会导致行业供给增加，行业竞争加剧进而导致盈利性下降。
2、实验室产能利用率不及预期风险：公司近年持续进行资本开支以扩充实验室产能，若实验室产能利用率不及预期，则营收增速可能放慢，而营业成本中员工薪酬、折旧摊销偏刚性支出，可能导致公司利润率提升速度不及预期。