东方财富(300059)：业绩表现稳健 AI生态扩容、服务能力升级-格隆汇

机构：中金公司
研究员：樊优/姚泽宇/毛晴晴

　　3Q26 业绩符合我们预期
　　东财1-3Q26 营业总收入同比+34%至156 亿元、净利润同比+31%至119 亿元，对应3Q 营收同比+7%/环比-8%至51 亿元、净利润同比+9%/环比-11%至38 亿元，符合我们预期；3Q26 调整后净利润率（分母为营业总收入+投资收益及公允价值变动收益）同比+0.2ppt/环比-3.1ppt 至66.7%。
　　发展趋势
　　证券业务收入同比增长稳健。3Q26 A 股市场股票日均成交额同比+8%/环比-21%至2.28 万亿元，新增A 股开户账户数同比-8%/环比-14%至696 万户，QM 监测3Q26 东方财富App 平均MAU同比+10%/环比-2%至3,326 万人。公司3Q26 手续费及佣金净收入同比+1%/环比-8%至28.3 亿元；利息净收入同比+12%/环比-7%至10.9 亿元，对应融出资金规模同比+4%/较年初-2%/环比-18%至794 亿元。
　　基金销售收入同比增速较快。3Q26 全市场新发权益基金份额同比-44%/环比-42%至1,071 亿份，QM 监测天天基金App 平均MAU 同比-1%/环比-6%至1,647 万人，公司3Q26 营业收入（基金代销为主）同比+18%/环比-7%至11.4 亿元。
　　投资收入回升，利润率同比保持稳定。3Q26 投资收益&公允价值变动同比+24%/环比-2%至7 亿元（不含在营收中）、占营业利润比例同比+2ppt/环比+1ppt 至16%，1-3Q26 同比+3%、扭转上半年下降趋势；交易性金融资产规模同比+60%/较年初+45%/环比+30%至1,590 亿元。3Q26 销售费用同比+19%、主因职工薪酬及市场推广投放增加，管理费用同比+18%/研发费用同比+9%。
　　AI 生态扩容，投研服务能力升级。公司持续拓展妙想Skills 及MCP 外部生态，入驻WorkBuddy、豆包、千问办公、Kimi 等平台，在WorkBuddy 生态中累计调用量超百万次；10 月宣布妙想Work 全面升级，强化专业投研、数据溯源及7×24 小时云端持续运行能力，推动AI 应用从单项工具向投研工作台演进。
　　盈利预测与估值
　　考虑市场交投活跃度下降，下调26/27 年盈利5%/5%至157/190亿元。公司当前交易于19x/15x 26/27e P/E、处估值相对低位；下调目标价5%至27.5 元，对应28x/23x 26/27e P/E 及48%的上行空间；维持跑赢行业评级。
　　风险
　　市场活跃度下降、金融监管趋严、同业竞争加剧。