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机构：申万宏源研究
研究员：罗钻辉/金黎丹/洪依真/刘洋
9M26，公司加权ROE 为12.28%/yoy+1.54pct。
总营收拆分：9M26 业务线全线同比增长超过30%，单季度环比仅个位数下滑。9M26 公司实现手续费(经纪业务为主)、净利息(两融为主)、营业收入(基金代销为主)分别为87.8、33.6、34.2 亿元，分别同比+32%、+40%、+34%；收入占比分别为56%、22%、22%。其中，3Q26 各业务线业绩同比/环比如下：证券经纪业务+1%/-8%、两融业务+12%/-7%、基金代销业务+18%/-7%。
证券业务：经纪业务收入增速弱于股基成交额增速，两融市占率较年初小幅下降。市场环境：9M26A 股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.07 万亿元，同比+59%；其中3Q26 的日均股基成交额为2.76 万亿元，同比+11%，环比-18%。经纪业务收入：公司9M26 的手续费及佣金净收入（主要是以代理买卖证券业务净收入为主）为87.8 亿元，同比+32%；其中3Q26 的手续费及佣金净收入为28.3 亿元，同比+1%，环比-8%。公司两融市占率：9M26 末，市场融资余额为2.54 万亿元，较上年末-0.1%，较6 月末-15%。期末，东方财富融出资金规模为794.3 亿元/较25 年末-1.8%。我们测算得到9M26 末公司两融市占率3.13%，较年初-5bp。
基金代销业务：公司基金代销收入表现稳健，保有量排名稳居前3（百强榜单）。市场环境：9M26，全市场新发基金份额8,530 亿份，同比-3%；9M26，新发偏股基金份额6,296 亿份，同比+34%。
公司保有量：根据基金业协会披露数据，截至1H26，天天基金的权益基金/非货币市场基金/股票型指数基金保有规模分别为5,261 亿元、10,090 亿元和1,980 亿元，分别排名百强榜单第3/3/2 名。
9M26，公司营业收入为34.2 亿元，同比+34%；其中，3Q26 的营业收入为11.4 亿元，同比+18%，环比-7%。
投资业务：受益于债市利率下行，公司投资收益同比提升。9M26，公司投资业务收入20.2 亿元，同比+3.3%，我们测算得到9M26 年化公司投资收益率为1.77%。
三费（销售+管理+研发）费率同比下降。9M26 公司销售、管理和研发费用4.0/23.2/8.2 亿元，同比分别+53%/+22%/+8%，三类费用占收入23%（VS 9M25 占比25%），反映公司经营效率提升。
投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为150.5、154.2、162.4 亿元，同比+25%、+2%、+5%，10 月23 日收盘价对应26-28E PE 分别为19.5x、19.0x、18.1x（东方财富近5 年PE 中枢为30.1x）。
风险提示：公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期；市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降；居民存款搬家不及预期。