方大特钢(600507)：重组方案落地优质钒钛资产注入加速-格隆汇

机构：东方证券
研究员：于嘉懿

　　事件：公司10 月17 日公告《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》，拟退出南昌沪旭基金，并以实物分配加现金方式取得方大企投100%股权。本次交易构成重大资产重组及关联交易，不构成重组上市。我们认为，本次重大资产购买的交易报告书的公告，标志着公司将间接控股2026 年4 月通过该基金并购的原四川德胜集团核心资产，优质产能注入进度将进一步加快。
　　资产注入再下一城，规模效应或加速显现。四川德胜集团是全球五大产钒企业之一，整合完成后，叠加方大旗下达州钢铁的钒渣产能，方大系钒渣产能合计将达35万吨/年，钒制品产能（按五氧化二钒口径）3 万吨/年，国内市场占有率约25%，占全球钒产品产量比重超过13%，跻身全球第三大钒制品供应商。交易完成后上市公司将获得500 余万吨含钒高性能钢材产能的在运钢厂，扩大主营业务版图，获取稳定的钒钛资源供应渠道和领先的提钒技术，填补在含钒高性能钢材及钒深加工产品领域的业务空白，推动产品结构向高附加值方向升级。此外，若集团内萍钢股份、达州钢铁等资产注入进程持续推进，公司有望发挥规模优势持续实现业绩增益。
　　下游重卡用钢景气延续，公司成本管控逆周期优势有望凸显。钢材下游需求中重卡细分领域景气度仍然保持高位，截止26 年8 月国内重卡销量累计值约为83.1 万辆，累计同比增长16.11%，其中新能源重卡销量渗透率持续提升。公司作为弹簧扁钢细分钢材领域龙头，市占率为全国第一，有望受益于汽车行业轻量化趋势，高强度弹簧扁钢产品销量仍有增长空间。当前美伊冲突外部扰动推升原料成本中枢，但公司作为行业内成本管控的龙头企业，原料成本位居行业前列，公司优秀成本管控能力或为盈利修复提供支撑。
　　由于国内制造业旺季对钢材需求不及预期，叠加美伊冲突地缘扰动推升能源价格、铁矿石价格等，我们小幅下调公司产品售价、小幅上调产品成本，预测公司26-28 年每股收益为0.22、0.42、0.44 元（原26-28 年预测为0.43、0.50、0.53 元）。根据可比公司27 年10X PE 的估值，给予公司4.20 元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　全球宏观经济波动风险；钢铁行业供给侧减量政策落地不及预期风险；钢铁行业下游重卡等制造业需求不及预期风险；铁矿、焦煤等原料价格超预期上行风险；公司资产注入及整合进程不及预期风险

方大特钢(600507)：重组方案落地 优质钒钛资产注入加速

方大特钢(600507)：重组方案落地优质钒钛资产注入加速