方大特钢(600507)调研简报：行业低谷期逆势扩张-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：李鹏飞/刘彦奇/魏雨迪/王宏玉

　　本报告导读：
　　公司减资南昌沪旭，并以实物分配等形式取得南昌沪旭所持钢铁企投控股权。钢铁企投拥有四川钒钛和云南钒钛核心钢铁资产，注入后公司钢铁产能大增。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。因流程尚未走完，暂不考虑德胜资。下调公司2026-2028 年归母净利润预测为5.13/5.48/6.47 亿元，对应EPS 为0.22/0.24/0.28 元。参考可比公司，按1.22 倍PB 估值，目标价5.23元，维持“增持”评级。
　　行业盈利处于低谷期，虽然公司螺纹、弹簧扁钢、汽车板簧盈利竞争力较强，但盈利也受影响。
　　公司减资南昌沪旭后，按照实缴资本公司绝对控股南昌沪旭99.83%股权。南昌沪旭100%控股江西方大钢铁集团企业投资有限公司（钢铁企投）。
　　2026 年3 月23 日，钢铁企投以24.5 亿元现金出资购买云南德胜钒钛新材料有限公司29.54%股权、四川德胜集团钒钛有限公司26.84%股权及楚雄德胜商贸有限公司1.53%股权，戴玲英持有的云南德胜物流有限公司51%股权及四川恒大矿业有限公司98%股权，四川恒大矿业有限公司2%股权。但仍有重要流程尚未走完。
　　由于钢铁行业处于盈利的低谷，PE 比较已经不合适，我们采用低谷期常用的PB 比较法。我们选取钢铁板块具有特钢属性的四家公司与公司对比，这几家特钢平均PB 为1.22 倍，比方大特钢的0.92 倍高出32%。
　　风险提示。需求继续下滑、出口以双反及配额等受阻。